人仔烏雲蓋頂

　　天文台預告，今周末又有雷雨，投資大行預警，未來兩年人民幣可能大幅走弱，而外媒傳中央，會拖慢人仔市場化步伐，怎看？

　　據《金融時報》總結，中國央行行長周小川接受《財新周刊》的專訪時，曾透露出以下幾點對於人民幣的看法：

　　1）人民幣發生一次性大幅貶值的可能性很低。

　　2）供應方的結構性調整將是本屆中國政府的主旋律。需求管理和外滙干預只是波浪，結構性調整才是潮汐。

　　3）人民幣指數仍然被高估12％左右，適當調整既合時宜又再所難免。

　　4）人民銀行對於人民幣一籃子貨幣採取務實而非武斷的態度，一籃子貨幣權重設置有靈活性，未來或將加入反映宏觀數據的因素。中國外滙交易中心（CFETS）人民幣指數僅僅是個起點，並非刻板標水準。

　　5）考慮到中長期金融市場改革相悖，北京實施資本控制的可能性不大。但是，其對現有法律法規的執行程度可能會加強。我們相信中國外滙儲備將持續下降的主因在於大量被壓制的私營部門資產對外多元化需求。

資金流出或令房地產崩潰

　　對周小川這個總結，是在4月中做的，關健兩點。

　　1）人民幣指數仍被高估了12％，宜適當調整，這個人民幣指數，應是指CFETS。不少迹象反映，美元可能於6月轉入上升浪，那時人民幣兌美元應現貶值。

　　2）「私營部門資產對外多元化需求」，即是官話版的資金外流。

　　市場上有個很悲觀預測，前周中信里昂亞洲研究部主管喬毅文（Amar Gill）稱，中國的外滙儲備自2014年中高位減少8,000億美元，由於降息周期仍在進行使得資產回報下降，加上當局容許人民幣在強美元的情況下貶值、反貪等因素，相信資本外流持續，尤其是當外滙儲備降至3萬億美元以下，外流速度加快。

　　他說，「透過消耗外滙儲備來穩定人民幣的做法不可永遠持續。預期2017年中外滙儲備將會非常接近IMF建議最低門檻，因此我們估計屆時當局合理的做法是讓外滙市場來決定人民幣的市場價值，否則中國可能面臨更快速度的資本外流以及更大幅度的儲備貶值。」

　　他指出，貨幣脫鈎一般會貶值25％，因此預計明年下半年人民幣兌美元有機會跌至9，然後反彈至年末的8。而至2018年中，人民幣有機會進一步回升至7的長期合理價值。

　　中信里昂指出，人民幣浮動初期將觸發更多資金流走，諸多本土行業因而面對流動性乾涸的打擊。高負債行業如房地產企業將會嘗試加快銷售及提供誘人折扣以讓資金盡快回籠，預計會導致全國房地產價格急跌10％。

中央或放慢滙市開放步伐

　　銀行因存款隨滙率下跌而流失，被迫提高利率，將導致息差收窄，不良貸款率上升，招商銀行和農行因淨外債而受人民幣急速貶值影響最大；擁有龐大外滙資產的保險公司情況較好，但投資收益面臨壓力。

　　中信里昂預期，澳洲、韓國和台灣對中國出口的比重較大，人民幣急促貶值將會引發這些國家貨幣出現較大幅貶值，對日圓、印尼盾、新加坡元和菲律賓披索的影響相對溫和。

　　對香港來說，基於聯繫滙率制度，港元無法跟隨人民幣貶值，因而步入通縮，香港銀行同業利率（HIBOR）將會走高，資產價格調整，預計香港樓價將會在原本估計的基礎上多跌15％至20％，該行此前預期樓價由高位跌至低位的幅度為25％。

　　里昂對人仔走向的預測一定是對的，因為凡貨幣脫鈎，受衝擊而散，其滙價一般會跌三成，前提當然是要貨幣被衝散，而有關政府又無力處理。

　　1988年逾270隻大鱷來衝港股匯，當時索羅斯等鱷也賭港股、匯會貶三成多，但結果是一眾大鱷輸得多，阿爺會怎樣？

　　1989年俄羅斯於8月時，開放滙兌，在一個月內，俄盧布因走資而跌三成，俄立停開放滙市，回復官價，結果使當時大賭俄羅斯的長期資本對冲基金，一個有三位諾貝爾經濟學者做顧問的基金，即時反艇並陷倒閉危機，當時美財長魯賓環球致電72小時環球銀行，不要對長期資深對冲基金立時收遮，才挽救了一場可以拖垮整個美國金融系統的危機，美國當時有危機不談，關鍵是，阿爺會否以俄為鑑，放慢滙市開放步伐？

　　現代社會，國家軍事安全固然重要，但金融安全更加重要。按此，大家應有心理準備，阿爺是一定會以金融安全放於第一位者。