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政經頑石不低頭
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17/05/2018

3.5%與2.5%

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  • 石鏡泉

    石鏡泉

    石鏡泉是經濟通董事,經濟日報研究部門主管,負責研究部門及副刊部的整體發展及管理。石老師擁有逾20年的媒體及出版業經驗,現為《香港經濟日報》、旗下雜誌、及本網站的專欄作家。 此外,石老師曾出版多本有關投資、金融及財富管理的書籍,並經常在不同的投資及財富管理會議及講座中擔任演講嘉賓。


    本欄每日更新

    政經頑石不低頭

  前晚外圍市場的最大關注點是美國10年期債息率升至3.091%,是自2011年以來的最高位。

 

  這個看似「石破天驚」的報道,其實是浪費投資者的時間,以及誤導投資者。在一個利息上升的周期裏,當然是每次利息都會見出個相對新高位,講來多餘,聽來無大益。

 

  要有益,要講要聽10年期債息率升到哪水平才會帶來股災或較大的調整,而又會否達到該「高」水平,又或在何情況下,才可達到該「高」水平。

 

美3月期票據息率勝標普

 

  不同的分析者,對這個會使股市致危的水平,有不同看法,之前有認為10年期債息率升上2.6%便會使股市有危,2.6%過了之後,又講3%,今時3%見了,但會有股災嗎?或股市會深度調整嗎?有待觀察。

 

  但如10年期債息率升上3.5%,筆者相信,股市應有難了,何故?關鍵不是在10年期債,而是在美國3月期票據,圖一及圖二可說明問題。

 

 

  買股要看息,今時標普500的股息率為1.89%,而前晚(圖二)美國3月期票據息率為1.9%,此即揸3月期票據在賺息方面,會穩陣過揸股。

 

  如果3月期票據息率繼續上升,至2.5%,而標普股息率仍為1.89%時,投資者會怎做?起碼大戶會沽股票轉揸債券,直到股價下跌,跌至股息率可與3月期票據息率看齊或相若為止。

 

  所以,對投資者有用的警告是︰前晚標普500的平均股息率,自2008年以來,第一次跑輸了給3月期票據息率,之後如何?

 

  從圖一的3月期票據息率走勢看,是有繼續上升的趨勢。那麼要升到甚麼水平才會為股市帶來震盪?一個大約數是2.5%,即在現時1.9%水平,上升多25%,如果前晚標普500已因3月期票據息率跑贏標普500平均股息率而跌的話,則當3月期票據息率再升多25%時,標普500是否應跌多一些、深一些?會否帶來股災?未知,因還要看其他誘成股災的因素,此點留待以後再談。

 

  筆者這個美國3月期票據息率,與標普500股息率的關連性,在歷史數據上怎表現?圖二便是。

 

  如美國10年期債息率由今時的3.09%升上3.5%,則3月期票據息率也應由今時的1.9%升上2.5%吧!所以大家要關心的是2.5%與3.5%,又或3.5%與2.5%,你要不要關心,由你。

 

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轉載自: 晴報

 

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