内地香港投行冰火兩重天

　　筆者早前曾撰文談到A股大漲，導致内地投行業景氣大漲，投行家收入水漲船高。與此同時，香港投行業卻陷入泥濘掙扎的處境。昨天筆者接受一份報紙訪問，也有被問及相關的情況。

　　觀察事實，渣打集團上周就全球投行業務裁員二百人，香港佔了一半。某投行兩周前為上市企業進行配股，集資逾兩億元，不過，佣金收入竟然衹有十萬港元。當然，筆者並不排除投行與企業之間未來還會存在其他高收費的交易，但是單看數字，費用的確有些「低」。一系列事實，反映出目前香港投行業僧多粥少的情況嚴重，加上香港特區政府昨天突然叫停投資移民，投行面對的處境將會愈來愈困難。

　　近年投行成本上漲，必須開源節流，以一間中型投行爲例，每年開支最少也要三千萬元，除非一年内能包銷一、兩家大型新股，否則很難生存。過去十年，不斷有新券商來港開業，彼此背景性質相當類似，大家面對同一客戶群，僧多粥少，難以突圍，價格競爭成爲唯一的突破口。有金融業背景的立法會議員也認爲業務愈來愈難做，搶到市場也爛了。若這家投行嫌棄費用低，不願意做，另外一家投行馬上就會頂上。

　　此外，大型國企開始熟悉香港市場，企業自己也建立了龐大的財金網絡。既然企業自己也有能力找到投資者，自然不願意付佣金給投行，投行的角色淪爲「文件處理員」。同時，外資投行加入市場進行價格競爭，佣金低已成爲不歸路。而投行的收費更與交易的複雜程度脫鈎，投行衹能收取劃一的價格。

　　參考去年香港大型集資個案，大部份佣金都不足2%，反照出亞洲地區的生意競爭激烈，項目執行數量雖然不低，但在歐美市場，投行最低也可以抽佣5至7%，而在香港，投行佣金一般衹有1%，彼此經營成本卻相差不大，顯得亞洲區賺錢能力並不高。  

　　包銷新股上市是香港投行的主要收入，去年香港首次公開招股（IPO）宗數表面上雖然再創歷年新高，但其實真正大型新股集資並不多，嚴重影響投行的佣金收入。展望今年的新股市場，估計表面仍能維持蓬勃的發展，但實情是投行的競爭越來越激烈。以內地企業為例，質素優良的企業大部份都已赴港上市。目前，尚未上市的企業，規模已經大爲縮減，而質素亦相當參差。投行需要處理的事情，以及需要下的功夫明顯更多，盡職審查成本大爲增加。

　　另外，2014年A股IPO市場重新開放，内地與香港投行景氣此消彼長，在中長綫而言，香港的投行業務定必遇上更大的挑戰！