愛恨絞纏的另類「中美」關係

　　A股與MSCI的關係就是活脫脫的中美關係，大家彼此愛恨絞纏，短時間內看似無緣無份。

　　儘管我們有無窮的理由將A股納入環球指數，與此同時國際金融大鱷也有無盡的理由將A股拒之門外。不可否認的是，MSCI是一家美資機構，處事需要考慮美國投資者的利益，而美國投資者當然包括美國各級政府。利益有多種，有經濟利益，也有政治考慮。

　　的確，觀察美國當地言論，對中國及A股的態度愈來愈保守。一年前，筆者對A股納入指數的信心是90%，半年前是95%，三個月前是50%，兩周前只剩下20%。筆者並非空口說白話，讀者大可參考筆者過往半年的言論。為何筆者取態由早前的樂觀轉為如此悲觀？因為觀察到美國當地出現明顯的負面情緒。此外，以英資為背景的富時早前也僅將A股納入若干「過渡性」指數，英國尚算友好，也不外如是。

　　除了國力比拼的因素外，外資投資者的確是咬著三點不放：

　　原因一：「實益擁有權」不清。A股對外開放程度、買賣限制、交收等問題有待優化，如目前透過滬港通買入的A股，其「實益擁有權」（即有權行使股東實際權利的人）並不清晰，外資對此並無足夠信心。

　　原因二：「深港通」未通。MSCI新興市場指數可以只納入上海市場的藍籌股，深港通開通與否並不構成影響，但不排除MSCI考慮納入部分深圳龍頭A股，在此情況下，亦構成或不納入A股的因素。

　　原因三：「滬港通」額度受限。雖然滬港通大部分時間均沒有用盡額度，但基金擔心會出現一旦單日額度用盡，而無法進行交易的情況。因此有必要考慮擴容甚至廢除額度限制。

　　若干投資界朋友認為，如果A股被納入MSCI新興市場指數，會明顯刺激已經處在牛市的A股。更有人認為，為了追蹤指數，不少外資基金屆時可能會不計成本地買入A股以滿足指數配置，資金量可能甚為驚人。

　　筆者的態度相當務實，A股無論何時加入MSCI新興市場指數，環球投資者也是理性看待。內地投資者過分看重外資進場的問題，如「瘋牛」會否真的一發不可收拾？會否真有「天量」的外資基金，為滿足指數配置要求，不問價大量買入A股嗎？

　　就算A股被納入，其實也不會出現萬億資金一下子蜂擁進入內地A股的情況。不妨參考早前的破紀錄資料，所謂在5月21日至27日的一周，外資流入內地股市創下歷史新高，其實內地股市也只是錄得約45.83億美元淨流入，創下2000年以來最大單周流入量紀錄。

　　故此，根本不存在萬億美元一下子蜂擁入A股的情況，環球投資者對A股有著不一樣的看法，「價值投資無國界」，若慢牛能取代狂牛，外資參與的意願肯定更高！至於A股何時能被納入MSCI，當然屆時亦需要考慮中美關係的發展。