央企重組值搏率如何？

　　央企重組值搏率如何？這概念看似在投資界大有市場。近期，A股再次受到國企改革頂層設計方案消息所刺激，在央企改革板塊帶動下，股市看似一洗頹勢。當中央企分類、國資投資營運公司、混合所有制改革、員工持股四個方案更是投資者的焦點所在。毫無疑問，央企改革長遠利好國企發展，但是是否真的能馬上釋放巨額價值？南北車合併，以及其後中車令人失望的表現，可謂夢與膽色的組合，結局未必是闔家歡的。

　　無論如何，筆者估計「央企改革」肯定會是2015年下半年重點投資主題之一。央企重組以南北車合併展開序幕，在資本市場掀起了一幕幕的高潮，投資者獲利甚豐。不過，在傳統概念上，分拆才能釋放價值？爲何現在連合併也能釋放如此巨大價值？協同效應沒有理由這麽快就反映出來，概念究竟是「夢」還是「實」？南北車的合併是否僅爲人造牛市的一部分，故意營造氣氛，爲未來央企合併打響頭炮，讓投資市場無條件支持國家任務。

　　當然，南北車爲鐵路類股份，除了央企重組的概念之外，更具備一帶一路的概念，集多種概念於一身，以致招來瘋狂炒作，惟基本因素短期內卻未有轉變，投資者應理性分析，若未來3至4年業績未能受惠，日後出現回調也不出奇。

　　無論如何，筆者認爲央企整合爲中央政府手中極爲複雜之工程，不能盲目進行。大規模的快速整合並不符合現實。始終目前中國經濟正面臨結構性改革問題，如何加強市場化、善用資源及提升效率為首要考慮。內地有不少輿論認為，央企就是內地經濟發展緩慢之問題所在。故此，大規模兼併及重組在所難免。

　　目前，內地國有資本分為公益類和商業類，此輪大規模兼併重組將建基在上述分類上。首先集中在商業類國企領域，特別是完全競爭性行業，將資源進一步集中在大企業及大公司手中，防止類似南北車出現惡性競爭情況。

　　在強化主業的同時，這輪重組將會傾向市場化和公開化，避免行政劃撥，非核心業務將會通過資本市場公開出售。的確，目前同類型企業數目太多，包括核電、水運、鐵路等很多行業內都存在數量過多情況，同業合併機會相當大。因重組涉及敏感資產，如何防止國有資產流失也是重要的考慮。

　　坦白說，央企在全球競爭中處於弱勢地位，若能做好戰略性領域的強強合併，有利提升國際競爭力，有利中國企業「走出去」戰略，做大做強。

　　央企改革艱巨，在推進強強合併同時，必須同步引入有效規範央企管理機制，培育民企發展壯大，避免因濫用市場壟斷可能出現的對消費者的實質性利益損害。此外，央企下一步的整合同樣需遵守市場及企業化規則，確保改革能穩健地向前邁進。若改革成功，筆者認為央企之投資價值將同步大大提升。

　　未來央企的整合必定是謹慎而有選擇地進行，同業合併及整合陸續有來，屆時定必有一輪又一輪的新炒作。不過，概念歸概念，協同效應的算盤最終是否真的能打響，實在有待觀察。