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郎旋風
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01/06/2015

A股暴跌蒸發4萬億,「瘋牛」還會繼續嗎?

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  • 郎咸平

    郎咸平

    香港中文大學講座教授。公司治理和金融專家,主要致力於公司監管、項目融資、直接投資、企業重組、兼併與收購、破產等方面的研究。郎咸平用財務分析方法,痛陳國企改革中的國有資產流失弊病,質疑某些企業侵吞國資,並提出目前一些地方上推行的「國退民進」式國企產權改革已步入誤區,引起巨大的影響,被稱之為「郎旋風」。2010年被30多萬網民自發推舉、票選為「中國互聯網九大風雲人物」之一。

    郎旋風

  2015年5月28日,A股暴跌6.5%,市值蒸發4萬億;平攤到2億開戶者頭上,相當於每人虧了2萬塊。根據我的研究,這場暴跌起始於央行對銀行定向正回購,即釋放貨幣緊縮信號。但我認為寬鬆的貨幣政策仍是大趨勢,它有助於去槓桿和繁榮股市。在借貸成本仍然過高的當下,股市繁榮有利於企業融資,實現資金最優配置。但請各位注意,資本市場和實體經濟必須同步繁榮,兩者才能相輔相成地一起成長。所以,我建議我們的政府在刺激資本市場的同時,透過改革激發實體經濟的活力,最終實現經濟轉型,股市從「瘋牛」變成「長牛」。

 

  我在之前針對中國資本市場、製造業轉型等問題進行了詳細分析,其中大部分思路和政府公佈的多項改革不謀而合。

 

  過去十多年來,我說的最多的一句話就是:我們的老百姓最怕改革,因為房改了買不起房,醫改了看不起病,教改了上不起學。改革越改越糟!這是民生領域的改革結果,那麼經濟層面的改革呢?也是越改越糟的。

 

  過去十多年,政府每年幾乎都將“擴內需、調結構、保增長”作為經濟管理的主要任務。但結果卻是,在經濟運行過程中,將本應給市場放權讓利的改革,逆轉為形形色色的擴權爭利。“調結構、擴內需”在事實上被“保增長”取代,使經濟結構更加畸形,經濟改革錯失了最佳時機。

 

  這種以技術層面的調控代替實質性改革的做法,在政府層面的具體表現就是,並沒有以「壯士斷臂」的魄力去推動像發改委等這樣的強勢部門向市場簡政放權。本來,中國的經濟改革由於起點較低,再加上人口、資源、環境等紅利,使得改革一開始就具有後發優勢。因此,無論是產業改革,還是區域經濟,只要政府向市場放權,只要中央向地方放權,經濟便會馬上出現活力。國企改革,沿海和江浙地區崛起以出口為導向的製造業,都是如此。但接下來由於路徑依賴,政府既不推動剩下的比較困難的改革,更不願意退出經濟領域,而是圍繞「保增長」的目標,揮舞財政政策和貨幣政策這兩根「大棒」,在經濟偏熱的時候馬上「踩刹車」,在經濟遇冷時立即「踩油門」,這種反復搖擺的非常態化管理方式,是對經濟周期的人為破壞,不僅造成市場紊亂,對中國這麼一個龐大的經濟體而言,更是一種災難。在權力運行不規範,市場這只「看不見的手」被政府「看得見的手」束縛的情況下,頻繁調控的結果就是財富快速向國有企業集中,權力再次向政府集中,社會貧富分化嚴重,龐大的既得利益集團迅速形成並固化,成為今天推行改革的最大阻力。這就是無視或者回避中國經濟真問題的結果。

 

  之所以出現這種糟糕的結果,原因就是政府不願意退出市場,用計劃經濟的思維去管理市場經濟,而且還發明一個口號,叫作「宏觀調控,微觀搞活」,這是一種非常懶惰的思維模式。我告訴各位,在一個土地、資本(金融)、資源能源和基礎設施等基本上由政府壟斷的市場,調控有意義嗎?結果只能是越調越亂,而且微觀也搞不活。即便在充分的市場經濟體制下,財政政策和貨幣政策等調控措施也不見得有多大作用。所以我說,政府是在用調控來代替真改革,其根本原因是不願意退出市場,其中的既得利益者不願意放棄權力尋租的機會。

 

  如果用「調控」解決不了經濟運行過程中出現的衰退問題,為了「保增長」,政府還有一個更懶惰的辦法,那就是乾脆直接投資或者間接投資各類國有融資平臺、國有企業或者大型專案,以拉動經濟增長。特別是2008年全球經濟危機之後,我們的政府出台了「四萬億投資計劃」,資金主要流向國有企業、基礎設施建設和產能過剩行業之後,政府投資壓倒了民眾消費,而民間資本從實體經濟大量流向房地產,資產泡沫膨脹。這就是政府用投資代替改革造成的惡果。

 

  我將政府直接成為市場主體的現象,稱之為「政府行為公司化」。本來政府應該進一步放開市場,營造良好的營商環境來刺激投資和消費,來拉動經濟增長。而我們的政府,由於「政府辦市場」思維慣性的依賴,卻採取了相反的路徑,例如用調控和投資代替改革。我只能無話可說。

 

  各位曉得「政府行為公司化」有什麼嚴重後果嗎?這必然導致經濟壟斷化、公共利益部門化和經濟行為短期化的嚴重後果。可以說,「政府行為公司化」是所有的經濟舊制度、舊常態革除不去的根本原因。

 

  由於「政府行為公司化」,決定中國經濟命脈的土地、金融、資源、能源、交通等行業,全部由國有企業壟斷。結果如何呢?這些要素的價格是全世界最高的。各位知道後果了吧?我想這也是人民幣對外升值對內貶值的重要原因吧。

 

  與此同時,由於政府對經濟管制過多,很多本應服務於經濟的政府部門,則以加強監管的名義擴權,以增加審批的方式設租尋租,出現了所謂的「公共利益部門化」現象。這個時候,任何實質性的改革就會停滯,經濟的活力就會受到抑制。

 

  改革停滯後,為什麼會出現「經濟行為短期化」呢?這是由我們官員的考核方式和任期制度造成的。我們知道,無論哪個層級的地方官員,任期一般都是五年,而五年後對官員的升遷考核主要依據是,其在當地主政期間的GDP數據。在這種情況下,大部分人的選擇不會是簡政放權、調整經濟結構的實質性改革,因為這些改革難度大、週期長、見效慢。相反,集中手中權力和資源,上一些短期內容易出政績的「大項目」則相對容易得多,比如,高污染、高能耗、高投入等產能過剩的「三高」項目,既有面子又有裡子的「鐵公基」項目等。結果就是所謂的「官出數位,數位出官」。

 

   本文獲作者授權,轉載自極視傳播。

 

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