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22/04/2020

【FOCUS】港元走強難言天晴 聯匯基石不容有失

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  失業率惡化、評級兩連降、全年GDP預測恐再削……深陷內外交困的香港經濟,本幣卻連續第二天觸及7.75強方兌換保證水平。繼周二(21日)沽出15.5億港紙買入美元,錄2015年來首次後,金管局今早再入市沽出港紙27.9億元。 

 

  港元「洛陽紙貴」似與經濟基本面並不匹配,坊間對此的普遍解釋是套利交易;另一解釋則是內地資金看好港元計價資產湧入。金管局沽港元及聯儲持續放水,理論上將推升銀行間市場流動性,惟貸存比率高企,加上內地增長急降,香港經濟和地緣政治前景仍挑戰重重。

 

港幣近日強勢與經濟基本面並不匹配,惟再證聯繫匯率制不容有失。

 

套息推動,經濟基本面未顯匹配

 

  3月升值0.55%(2003年以來最佳月度表現)的港元,昨日愈升愈有並觸及7.75強方兌換保證水平,錄4年來首次;隨後引發金管局入市干預,連續兩日共沽貨43.4億元買入美元。

 

  港元「洛陽紙貴」,與去年6月時場景似曾相識,當時兌美元短短3個交易日即狂飆0.3%。不過時隔大半年,香港情勢早已不可同日而語,不單失業率連升6個月至近十年最高、7個月內兩度遭國際評級機構惠譽降信用評級,港府近日再放風稱,全年GDP萎縮1.5%的預測或進一步下調;換言之,港幣強勢與經濟基本面並不匹配。

 

  香港金管局總裁余偉文就指,近期港元匯率偏強,主要是由於市場套息活動及股票投資相關的港元需求均有所增加;財政開支增加亦會令港元需求上升。

 

  以今日一個月銀行間同業拆息(Hibor)為例,其與同期Libor(倫敦美元同業拆息)的息差高達逾87點子;而北水淨買入港股繼3月創下1397億元的歷史新高後,本月截至周二再流入逾298億元。

 

流動性難言寬鬆,不確定性仍大

 

  金管局沽港元及聯儲持續放水,理論上將推升銀行間市場流動性,連同較早時減發的50億港元外匯基金票據,本港銀行體系總結餘周四(23日)將重返600億關口之上(約634億);更有機構估算,未來數月或增至逾1000億元。

 

  此是否意味本港流動性充足、資金成本易跌難升?若留意最新數據,2月港元貸存比率由1月底的89.4%微升至89.9%,反映銀行放貸資金並不鬆動;此外,2月所有存款按年微增1.9%,相比之下,當月新加坡的非居民存款則同比勁升29%,兩地反差進一步擴大。

 

  香港經濟前景曙光未現,惟套息交易活躍帶動本幣價值上升及港紙這張「美元兌換券」吸引力未減,再證聯系匯率這塊香港金融穩定的基石不容有失。展望未來,資金會否一如金融海嘯後般隨全球量寬再次蜂湧香港?內地經濟增速的放緩程度、中美再打「香港牌」的地緣政治角力,都將添加巨大不確定性,勿因「強勢港元」而掉以輕心!

 

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