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18/06/2020

【FOCUS】電商貓狗大戰港股 京東好淡需放長眼量

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  集資、凍資「雙料王」京東(09618)周四(18日)首掛,儘管有「618全球好物節」巔峰戰報加持,惟半日升幅未如預期,不計手續費每手賺430元。

 

  以GMV(商品交易總額)計排名內地電商第二把交椅的京東,前有「死對頭」阿里,後有「黑馬」拼多多--看好者強調其自建物流的強大護城河,及發力下沉市場初見其功;看淡者則認為其過於依賴自營業務賺差價辛苦錢,功能性有餘,大潛力不足--孰是孰非,還需放長眼量。

 

編號、擇日618皆有意頭

 

  「貓(天貓Logo)狗(京東Logo)大戰」由電商鬥至港股。承接阿里(09988)2019年港股「集資+凍資」之王的回歸氣勢,今日首掛的京東,同膺2020年(迄今為止)集資、凍資「雙料王」。

 

「貓狗大戰」由電商鬥至港股。承接阿里去年港股「集資+凍資」之王的回歸氣勢,今日首掛的京東,同膺「雙料王」。

 

  上市編號、上市日均與「618」有關,皆因該吉祥數字可謂公司招牌之一,據零時開搶的「京東618全球年中好物節」戰報,蘋果品牌5秒成交額破億、5G手機銷量不到1分鍾破萬、超市首10分鐘成交額按年增5倍……

 

  儘管有購物狂歡加持,及在美股價連漲4日背書(周三收盤62.01美元,較226港元發行價溢價6.3%),惟在港首掛半日表現不如預期,僅升3.8%,暫遜阿里首日的6.6%及網易(09999)首日的5.7%,不計手續費每手賺430元,一眾借孖展入飛的大戶更恐蝕息。

 

高效物流體系乃最大護城河

 

  以GMV(商品交易總額)計,京東是內地排名第二的電商巨頭,但年度活躍用戶3.87億遠低於排名第一阿里的7.26億、排名第三拼多多的6.28億。

 

  跟阿里、拼多多相比,看好京東者認為其最大的護城河當屬其自有的高效物流體系。就在周四,全國22個城市實現20分鐘內完成「618好物節」第一單配送,最快的僅用了8分21秒。此正正被視作京東首季營收增速在新肺疫情下保持韌性,環比跌幅明顯小於阿里、拼多多的主因。

 

  但「刀無兩頭利」,這個全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境、眾包六大網絡的物流體系,倉庫、人工成本高昂,巳連續12年錄得虧損。而就在上周五(5日),京東旗下物流配送子公司「達達」登陸納斯達克,料是一石二鳥既分擔母公司的財務負擔,又籌集更多資金提升物流基建。

 

  此外,自去年下半年上線被稱作拼多多「孖生版」的拼購平台「京喜」,京東的下沉市場戰略初見其功,以其首季新增2500萬活躍購買用戶為例,其中逾六成為來自三至六線城市。 

 

主賺辛苦錢,潛力仍可遐想

 

  不過,營收以自營電商等商品直接銷售為主的京東,絕對數雖高於以賺平台服務/廣告費為主的阿里,但毛利率不到對方的一半,可謂賺的是差價辛苦錢。跟阿里核心商業、雲計算、數字媒體及娛樂、創新業務四大板塊相比,電子及家電產品直銷貢獻逾六成收入的京東在看淡者眼中,似顯功能性有餘,大潛力不足。 

 

  雖然京東近年大拓線下業務,包括七鮮超市(7FRESH),及涉足醫療健康、金融服務業務,但就始終面臨競爭者眾。

 

  幸運的是,京東擁有騰訊(00700)、谷歌、沃爾瑪等實力股東的強大後盾,會否是下一個如同亞馬遜的全球電子商務及配送龍頭,好淡孰是孰非,還需放長眼量。

 

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