永城煤電、清華紫光、華晨汽車、天齊鋰業、中民投租賃……內地債市爆雷驚嚇不斷，下一個會是誰?儘管央媽周一(16日)祭出近5年來最大規模的「麻辣粉(MLF，中期借貸便利操作)」馳援，但面臨2021信用收縮之年，撕下剛兌「神符」的市場出清恐陸續有來。再放眼全球，大至政府小到個人，肺疫大流行下資產負債表的窘境，同勢愈顯真章。

信用拐點引發缺錢，明年違約料續增

　　最高評級加國企背書，仍難阻河南國資委旗下永城煤電10億元(人民幣.下同)超短融上周二(10日)違約；緊隨其後，兩大國企清華紫光、華晨集團同爆13億元私募債、65億元債務違約，開啟內地信用債市場的驚魂時刻。

　　相比2014、2015、2018的三波違約潮，分別集中新能源、鋼鐵/煤炭、原料/消費等民企不同，近日接二連三的爆雷集中於國企。何解政府從有難必幫、動員銀行或其他國企兜底，到現時允許違約成真?玄機或就在信用拐點引發的「缺錢」。

面臨2021信用收縮之年，撕下剛兌「神符」的內地市場出清恐陸續有來。

　　以前三波違約潮為例，事前都曾出現M2、社融、貸款增速明顯回落，而央媽最新數據顯示，10月新增貸款和社會融資增量環比暴跌約六成，M2增速同遜預期。隨著2021恐迎來信用收縮之年，惠譽就預計，國企明年違約的數量將較今年進一步略增。

主權違約魔盒再啟，學生貸款冀豁免

　　一邊是「未著泳褲游水」的過剩行業殭屍國企，另一邊是財政能力元氣大傷的地方政府，肺疫大流行加速暴露各自資產負債表的窘境，而經濟修復和「穩槓桿」努力驅動債務周期進入下行階段，或加大決策層打破市場剛兌神話信仰的決心。

　　若再放眼全球，繼歐債危機之後，主權國家違約的潘朵拉魔盒再次開啟。在非洲第二大銅礦生產國贊比亞，因上周末未能在寬限期屆滿前支付4250萬美元的息票而成為違約國。據標普稱，該國從中國進出口銀行及國家開發銀行等借入逾30億美元，勢令主權違約風波更趨複雜。

　　而在花旗國，面對學生貸款餘額飆升至約1.68萬億美元，成為僅次於房貸的第二大家庭債務形式，為拯救4600萬負債者，民主黨參議院領袖舒默最新建議拜登，上任後即以行政命令對上限5萬美元的學生貸款進行豁免。

　　在未來可預見的時期，當中國的整體信用體系出現調整，銀行、基金等金融機構的風險偏好下降；而花旗國等海外國家可能面臨信用評級下調或赤字大增令融資成本上升--低回報、高風險的大環境下，何種資產才能最終跑贏?

經濟通通訊社 俞瑾