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14/04/2021

【FOCUS】壞帳專家疑陷壞帳 華融拆彈前途未卜

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  專業處理壞帳的公司壞帳了。在「財神爺」前董事長賴小民遭執行死刑後短短兩個多月,內地最大國字頭不良資產管理公司--中國華融(02799),壞帳黑洞正愈來愈紙包不住火。隨著三大評級機構齊發出降級紅燈警號,加上「可能破產」的消息甚囂塵上,其身負的約420億美元境內外存續債券如何拆彈,市場風險計價恐才剛開始。

 

年報難產加評級預警,債價大跌未止

 

  前身可追溯至1999年「四大國有AMC」之一的中國華融,向北背靠財政部大股東,向南在離岸香港長袖善舞,過去數年在有「財神爺」之稱的賴小民「紅色金融集團」野心下急速擴張,總負債逾1.5萬億元(截至去年6月),坊間測算,其境內未償債券餘額料高達420億美元。

 

華融2015年10月於香港上市,因貪腐已遭處決的前董事長賴小民,曾豪言打造「紅色金融集團」。

 

  不過,「要借錢,找華融」風光背後的壞帳黑洞,隨前董事長賴小民受查、落馬、處決,以及公司年報至今未見蹤影,愈來愈紙包不住火。而標普、穆迪、惠譽三大評級機構相繼將其列入負面信用/評級下調觀察名單,以及內媒踩多腳指其「可能破產」,不單觸發華融系債券價格暴瀉,更拖累地產公司離岸美元債陪跌。

 

  聲稱「流動性充足」的華融,能否如期兌付今年到期的76億美元(明年規模更達百億)債務尚未可知,但面臨大幅減值風險的離岸投資者爭相拋售。其中2022年5月到期、2030年到期的兩隻美元債今早再創上市新低,推高票面息率至原先的近6倍;為大多數債券提供擔保的核心子公司華融國際,信用違約掉期(CDS)費率同一度錄紀錄新高。

 

決策層料容忍更多隱性債務風險釋放

 

  處理壞帳的公司的壞帳風險如何解決?繼較早時傳出華融尋求剝離非核心資產後,最新再有消息指,大股東財政部擬將手中的的股權劃轉給中央?金。不過,上述兩大方法帶來的潛在盈利提振及財務援助,都無法助解眼前債價暴跌的燃眉之急。

 

  若聯想國務院周二(13日)再提「對失去清償能力的地方融資平台,依法實施破產重整或清算」,以及深圳上月全國率先試行個人破產以來已受理8名債務人申請,市場共識都指向,決策層將容忍更多隱性債務風險釋放,允許更多債務主體違約,以減少道德風險培育更健康的債市生態。

 

  在華融財務狀況及解決方案揭盅之前,衡量亞洲信用風險的CDS指標已連升7日,錄2018年以來最長升浪,此場債市風暴會否如同早前Archegos爆倉事件般的連鎖反應猶值關注,畢竟華融僅美元債體量就高達220億美元。

 

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