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08/12/2023

【FOCUS】負利率「樂園」臨打烊,碎步掀大浪有玄機

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  蜂擁而至的遊客,門庭若市的奢侈品店,「一世人一見」低水的日圓,推動日本旅業盛景重臨之際,日圓兌美元匯率、十年期日債孳息周四(8日)突雙雙飆升。全球最後一個負利率「樂園」即將熄燈打烊,日股先跌為敬之後,下一個或輪到天量資金撤出套利交易,美債、歐元、歐美不動產山雨慾來。

 

「一世人一見」低匯率或難再

 

  去年12月,日本央行突然改變長達7年的YCC(收益率曲線管理)上限,由0.25%至0.5%,觸發日圓急升、日股重挫的「Deja vu」似乎又回來了。距離19日關鍵議息尚有一周多,行長植田和男一番「年底到明年,貨幣政策制定將變得更具挑戰性」,以及副行長冰見野良三一番「一旦實現2%的可持續通膨,就能順利退出貨幣寬鬆」,令市場押注日本央行自2016年以來推行的負利率政策即將壽終正寢。

 

受益「一世人一見」的低匯率,從東京的淺草寺到京都的金閣寺,隨處可見外國遊客。(AP)

 

  受益「一世人一見」的低匯率,從東京的淺草寺到京都的金閣寺,隨處可見外國遊客;新宿的奢侈品店更是人頭涌涌,LVMH首三季在日本的銷售額增逾三成,Burberry第三季銷售額更增長六成。觀光廳數據亦顯示,遊客消費額第三季首次超越疫前水平,錄逾1.39萬億日圓,訪日港人日均支出更高達30825日圓(約1670港元)。

 

  儘管有「Yes Man」之稱的植田,本月大概率仍按兵不動,但對長期頭頂「平價」、「套利」光環的日圓來說,大氣候顯然已風雲漸變。日圓兌美元昨高見近142.5,相當於較上月13日的151.9低點升值逾6%。

 

浮虧、套現、平倉或山雨慾來

 

  市場對即將上演的「龜速(每次加幅或僅10基點)碎步加息」嚴陣以待,何解?玄機之一是,日本貨幣政策逆轉,將令大量持有日本國債的日本央行首當其衝巨額浮虧,截至9月底,其持有的日本國債未實現損失已因孳息走升擴大至10.5萬億日圓(約710億美元)。

 

全球最後一個負利率「樂園」即將熄燈打烊,日股先跌為敬。(AP)

 

  玄機之二是,早前趁日圓匯率低企而買入日本國債的外國買家(截止3月底持有逾178萬億日圓,超過日本國內銀行的逾161萬億日圓),或趁日圓升值大幅拋售手中頭寸套現,恐釀踩踏效應。

 

  玄機之三是,日息一旦逆歐美減息大勢而走升,早前以大量套利交易,買入美國國債(美債最大海外持有人)、做多歐元(兌日圓年初至今升值逾一成)、收購歐美商業地產(流入規模約74億美元),日本國內銀行、保險公司、養老基金、本土公司等機構或面臨平倉壓力,勢打壓相關資產。

 

  不過,第二季因日圓貶值驅動的汽車出口、入境旅遊蓬勃帶動的日本經濟(增4.8%),第三季轉為下降2.9%,大遜市場預期;再聯想日本上兩次加息(2000年、2006年)均引發全球金融市場巨震,植田口中的「更具挑戰性」隨時有過之而無不及。

 

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