中國經濟會否崩潰？

　　我們對一些不喜歡的事或人，往往會採取一種迴避的態度，假設或希望它／他自我滅亡或消失。這種下意識的反應雖是人之常情，但卻是分析問題的大忌，容易使我們作出錯誤判斷。

　　中國無疑在世界舞台中正在崛起，但其代價之一正是不少國家對她會產生戒懼或不安。日本經濟規模被中國超越了，又要竊取釣魚島，很難要求日本對中國十分友善。歐洲人歷史上怕「黃禍」，中國輸歐的商品價廉物美，有利消費者，但有人會認為中國工人搶走了他們的職位，是「黃禍」的現代表現。美國科技軍事超強，但GDP幾年後會被中國超越，已幾乎是沒有懸念的現實，歐美同樣都會忌憚中國。歷史上，當某個國家崛起，打破過去的平衡時，往往會出現極大的政治或軍事上的衝突。工業革命後的歐洲，到處派軍佔據殖民地。19世紀末以後的德國，科技經濟進步神速，直接威脅到英法，兩次世界大戰的根源，都與此有莫大關係。

中國仍處高增長期

　　中國近年經濟崛起的速度，遠勝歷史上所有的先例，希望各國政府能保持理性，延續和平環境。

　　不過，我常在一些國際評論上聽到，讀到一種「理論」，指中國的政權極度不穩，原因之一是她的經濟增長難以為繼，甚至會隨時崩潰。有些作者過去還言之鑿鑿，出書「論證」某年某月中國經濟必定命懸一線，返魂無術。這些預言雖全部都落空，但它們絕不會就此消失。

　　中國經濟的高速增長會不會突然停止，甚至崩潰？經濟表現有周期性及長期性的部分，所謂周期性是指大約每幾年一次的好景及衰退，但每次周期多長及深度如何，在理論上是不可能預知的。周期有其必然性，中國經濟不可避免地會有起伏，但這與崩潰或長期增長是兩碼子的事。我相信中國未來二、三十年仍處於歷史上的高增長期。

　　中國經濟增長近七成的動力來自人民儲蓄率高，從而有巨額資金用作投資；另三成左右來自她生產效率的迅速進步。至於勞動力對增長的貢獻，近年已趨近零，這是因為中國快將進入「人口赤字」期。但增長這麼倚靠資本積累，容易受到報酬遞減律的制約。建第一條公路時，這條公路會貢獻很大，但若建了100條，第101條的貢獻便會很小。

　　同理，資本已多，再靠投資去推動增長，作用便不大。因此，質疑中國經濟增長能否持續之並非無理。不過，這類分析往往欠缺了精準的定量估算，結論也因此容易出錯。我曾用正規的經濟學方法，估算過中國的資本回報率，現時的實質回報率超過20％（與世界銀行去年的估算幾乎一樣），就算報酬遞減律起作用，只要中國生產效率進步的速度能維持在過去十年的水平，按照目前投資佔GDP的比重，到了2042年，投資回報率（實質）仍可維持在15％左右的超高水平。我們若沒有這麼樂觀，生產效率假設完全停頓，但投資比重繼續，到了2042年，實質回報率仍有5％左右。中國經濟長期增長的前景仍十分正面，離崩潰甚遠。

中國經濟前景正面

　　生產效率會否停滯不前，從而拖住經濟增長的速度？中國在未來二、三十年，仍是人口與生產城市化的階段，大量人口離開生產力較低的農村到城市工作，這本身便是生產效率進步的重要動力。中國年輕人在學習上的努力，也是使人驚詫的，二、三十年後，現在用功學習的小孩便要變成社會棟樑。只要見識過他們的勤奮，都會相信他們能把棒接下去。對中國經濟，不宜悲觀。

　　香港有些政治活動家，似乎也在假設中國內部出現不穩，從而有利在港的「革命」，起碼在經濟領域內，這個假設是虛幻的。

轉載自晴報