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11/03/2021

恒生指數改革後的深層次影響

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  • 溫天納

    溫天納

    溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。


    本欄每周四更新

    中環人

  恒生指數以往被部分投資者認為缺乏代表性。而恒指公司早前公佈成分股改革諮詢結果,擬將成分股數目增加近一倍至100隻,並大幅縮短成為成分股的時間要求等,改革對大市有重大影響。

 

  恒指擴容後將更能反映香港和內地的經濟及資本市場狀況,同時也更迎合互聯互通機制中內地投資者的投資需求,有效提升港股的吸引力。而隨著更多上市公司納入藍籌,恒指受少數幾隻重磅成分股而「挾持」的情況或會減少。

 

(資料圖片)

 

  不過,新股快速納入機制應考慮到新股大股東持股的禁售期,擔心當新股在禁售期內炒高後,一旦大股東禁售期後減持,將加劇股份波動性。現時上市公司納入恒指的條件之一,要至少上市2年,但同時設有快速納入機制。優化建議將取消以上要求,改為不論市值大小,劃一縮短要求至3個月。而這一改革意味可能增加指數波動性。快速納入機制也衍生部分新股上市後估值過高的問題,可能增加恒指波動性。恒指成分股擴容,勢將納入更多科技股,而科技股往往波動性較大,單日大上大落不出為奇。恒指增加科技股權重,無疑是雙面刃,可能推升恒指,但當科技股估值過高調整時,也可能令恒指急跌。

 

  另外,所有成分股權重上限劃一設為8%,意味部分重磅金融股的權重將有所下調,相反地,同股不同權及第二上市公司成分股,現時5%的權重上限而言,將有較大上調空間。值得留意,現時港股中同股不同權及第二上市公司,大部分是高估值的科技股。

 

  未來恒指的科技股權重增加,或有助推高指數。成分股權重上限設為8%,將吸引大量資金流入同股不同權及第二上市股份,以及將有更多基金追蹤恒指。

 

  最後,筆者認為維持成分股中本地企業數目在20至25隻,以反映本地特色,同時配合取消2年上市時間要求的快速納入機制,意味更多本地公司可納入恒指考慮範圍,變相是鼓勵本地獨角獸上市,與其他藍籌公司同台競爭。

 

 

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