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24/11/2023

「白名單」是「白武士」

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  昨文(23日)提到,市傳中央對內房有一份「白名單」,名單上50家房企會獲信貸、債務及股權融資等多方面的支持。政府要救任何企業或產業,乃至經濟,有很多方法。阿爺「指示」銀行須滿足「白名單」房企「合理」的融資需求是一個方法,日本以低息,甚至負利率政策是另一個。今天續談美國政府出手救企業、救經濟的手段,但同樣都為買時間。

 

  先說美國於1980年代中至90年代中出現的儲貸(S&L)危機。與今天相似,當年美聯儲局同樣為抗擊通脹,在數年內大幅加息,部分S&L機構又因投資管理不善,大幅虧損,甚至破產,並拖累房價。房價下跌,又使更多S&L機構倒閉。

 

發債 買股 買時間

 

  美國政府遂放寬規管,准許這些S&L機構投資房地產、股票及高息債券等。其後,美國樓市卻持續下滑,這些機構再度大幅損手(當時未做總統的克林頓也炒燶了地皮),10年間共有逾千S&L機構倒閉。最終要由政府出手,發行長期債券集資,以救眾多S&L機構,結果花了逾1500億美元善後。

 

  發債以外,美國還透過買股權救企業。2008金融海嘯期間,美國政府便連番出手,打救百年汽車工業巨企通用汽車。當時政府透過破產保護程序,將通用主要優質資產出售給新成立的通用公司。在新通用公司中,美國政府便持有6成股權。時任總統奧巴馬稱,重組通用將有助於美國汽車工業未來的生存及發展。2020年,香港政府注資救國泰(00293)也是基於類似理由。

 

  不過,美國政府於金融海嘯期間最矚目的救企業行動,當數美國國際集團(AIG)。繼接管房利美和房地美之後,政府同意提供緊急貸款給AIG,以交換這家全美最大保險公司的八成股權,雷曼兄弟卻不獲財政支持,而任其倒閉,全因AIG「大到不能倒」(Too big to fail)。金融海嘯、加上之前的次按危機,以及約於2005至2006年出現的美國房地產泡沫爆破,令美國要搞QE,來個大水漫灌,人人受惠。

 

  無論是政府「指示」銀行借錢予房企度過難關,發債或買股權,都是為陷入財困的房企買時間。內房企欠債1億元,即使每個月只慳到1元還債,但只要還到1元,哪怕用1000億個月去清還所有債款,也總好過月息2元,還極也還不完!

 

深圳推政策 吸引買樓

 

  人與機構的壽命有限,理論上政府壽命更長,故只有政府可以承擔,長命債,長命還。這是「買時間」,但最近阿爺更推出了政策,助內房企「促銷」。深圳市擴大了民眾享受優惠政策普通住房的範圍,取消了實際成交總額不高於750萬元人民幣這項要求,可以使更多購房家庭享受稅務優惠,降低購房成本。

 

  此外,深圳從昨天起,調整二套住房最低首付款比例。二套住房個人住房貸款最低首付款比例,將由原來的普通住房70%、非普通住房80%,統一調整為40%。這政策超出市場預期,並普遍相信其他城市將跟進,這尤其利好內房。

 

  擴大稅務優惠範圍,以及首期少付一半,都可吸引人買樓,或降低上車門檻,無疑利好內房樓市,但或只對首次置業者好,作為再購置第二、三層樓的投資者而言,他們當然會望升值,但內房可真會如前升值嗎?

 

  除了推政策為內房「促銷」之外,上周四(16日)文曾提及內地被譽為「最貴的經濟學家」的任澤平,他倡設「大基金」以折扣價,收購內房開發商庫存的樓作政府租賃房,同樣是去貨的其中一法。

 

政府救企業會惹質疑

 

  由此可見,如阿爺要救內房,真不愁沒有辦法,只是要看救幾多,救哪些。內房如有「大到不能倒」的標準,是看其一旦倒下會對社會造成的影響,而不是看其規模或有甚麼特權。

 

  政府以公帑救私營企業會惹來道德危機(Moral Hazard)的質疑。在這裏,道德危機是指今時政府救企業,會令日後更多企業因恃住有政府埋單,而不理自己能力再濫借,引發更大的金融危機,何況當企業賺錢時,也不見得會大幅給庫房進帳。

 

  金融海嘯期間,在奉行資本主義的美國,時任財長鮑爾森(Henry Paulson)便因此而跪求眾議院議長佩洛西(Nancy Pelosi),要求讓政府救企業,結果自然是從2008年以後,這個道德危機便消失了。因此,美國今年3月出現SVB等中小型銀行危機時,才得以及時推出銀行定期融資計劃(BTFP),火速支援銀行,順利拆彈。

 

搞內房如大國手治病

 

  資本主義社會如此,作為有中國特色社會主義國家,阿爺今次不再諱疾忌醫,有大國手對症下藥,相信可藥到病除。那些可以醫的便好,若是爛泥,始終也難扶上壁。

 

  有別於美國,中國一直會給政策,而不會鼓勵、扶持資本家,當民企有難時才救。那普羅投資者又該如何看待「白名單」(救哪間內房企)、內房板塊會否升等問題?筆者建議「二不」:「不」妨小注怡情,「不」宜賭身家。要抱買六合彩的心情,不奢望「金多寶」,只求有個安慰獎。安慰獎可能要在龍湖(00960)、碧桂園(02007)、萬科(02202)、融創中國(01918),甚或A股地產ETF(滬:512200)等中尋(圖一至五)。

 

 

 

 

 

 

  (投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 

 

 

 

 《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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