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20/02/2023

折讓供股=賤賣資產?

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  • 止凡

    止凡

    草根出身,普通打工仔,並非金融財經界人士,閒時在個人網誌分享有關價值投資及財務自由相關知識,不談投資貼士,不追逐市場,網誌瀏覽量數以百萬計。曾舉辦投資工作坊,接受多個媒體邀請作訪問、講座等,現為財經雜誌專欄作家,曾出版多本財經著作。

    財識兼收

    本欄逢周一更新

  領展(00823)供股事件,坊間有意見指領展三成折讓供股是賤賣資產,其實設定供股價時有何考慮因素呢?供股計劃需配合不同的供股目的,主要包括三類,供大、供乾與供錢,每種目的會設計出不同的供股條款。

 

 (istock)

 

供大

 

  有時候上市公司希望把一些巨額資產注入公司內,如非洲鑽石礦場或肯亞天然氣田之類,但公司本身市值或資產值太細,不成比例,因此大股東希望透過供股集資,先增大公司規模,再進行收購注資動作,此供股目的稱為「供大」。

 

  就此目的,集資額相對高,同時又希望小股東也參與供股,做到籌集資金的效果。因此,供股價理應給予折讓,吸引散戶參與。在折讓供股價之下,新股數目需要夠多才足夠預期的集資額。由於新股數比例高,若散戶放棄供股的話,會被大幅沖淡原本的股權,此安排更迫使散戶參與。折讓、大比例供股乃「供大」的特色。

 

供乾

 

  大股東想把公司控制權集中到自己手裡,可能往後有些動作,不想讓外人分一杯羹,但又不想作私有化,因而透過供股迫走小股東,這種叫「供乾」,代表不想公司有太多「水份」(即其他股東)。

 

  提出供股,但又想小股東放棄供股,可以把供股價設定至貼近市價,甚至乎溢價。供股價比市價還要高,小股東傾向不參與供股。加上配合大比例供股,如1供10等大量新股數目,有效沖淡沒有參與供股的小股東控制權。大股東供股後便能大大提升控股權,做到預期效果。

 

供錢

 

  最常見的供股目的就是要獲取資金,如這次領展供股事件,希望獲取資金以作還債或日後投資,這也是最正路的供股目的。需要獲取資金,最重要是吸引小股東供股。如領展這類有名聲的公司,另一個考慮是不想太影響供股後的股價狀態,「供錢」與「供大」都希望小股東參與供股,但兩者在計劃設計上有點不同。

 

  要吸引小股東參與供股,供股價需要給予折讓。同時,若新股數目太高又怕大大壓低股價面值,所以供股比例不宜太高。折讓價與低供股比例,兩者相乘所得出的集資額是否足夠呢?設計供股計劃時需要重點考慮的。

 

遇上狙擊手

 

  再深入點,供股計劃設計時,需考慮到計劃推出後的市場反應。股價每天都在變動,原先想好的折讓價供股計劃,本想得到預期效果。然而,若股價被壓低並低於供股價的話,計劃會由折讓價供股變成溢價供股,屆時小股東的供股反應便變得冷淡,隨時令供股計劃泡湯。金融海嘯時,匯豐(00005)世紀供股的峰迴路轉情節也值得回味,大家試想若當年匯豐股價被沽空至低於供股價,結果會怎麼樣?

 

  今次領展供股事件令很多股民不滿,同時亦是一次好好的學習機會。小弟也詳細討論了折讓供股與賤賣資產兩者的分別,有興趣不妨聽聽。

 

  相關影片:https://www.patreon.com/posts/78893889
 

 

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