A股瘋牛變慢牛

　　姊妹們，正如早前我在本欄所說，內地A股從去年第四季重拾升軌後，升勢愈來愈急。上證綜合指數去年底收市才報3234點，但前周五已經急升至5166點，升幅接近六成。

　　但在中央「調控」（下文會交代何謂調控）下，A股在短短幾個交易日又急跌至4478點的低位，跌幅高達一成四。

　　我在內地的一班金融界朋友，每日都在微信的群組交流這次A股大時代的感受，當然也離不開哭一輪股喪。不過，我必須強調，我這班朋友其實在過去大半年也賺了不少錢，現在還未算輸錢的，所以，就算所謂哭股喪，也沒有半點悲傷。

　　但我在香港的一些姊妹們，眼看內地股市像個殺戮戰場一樣，就感到很擔心，Winnie就是其中之一，因為她擔心內地股市急跌會殃及池魚。

　　「Lydia，內地股市回落得這麼急，到底發生甚麼一回事？」Winnie的股齡也不淺，但過去很少接觸內地股市，所以，對於內地股市的特色也不甚了了。

　　「Winnie，妳必須明白，內地股市主要由散戶主導，一般來說，散戶是比較盲目的，當股市有任何風吹草動時，他們就會一窩蜂去沽貨，所以跌幅往往很凌厲。」

　　「但問題是，這次跌市的源頭是甚麼呢？」

　　「哦，妳要知跌市的元凶，就必須先瞭解何謂融資融券。」

　　「融資融券？」

　　「對呀！」

　　「哦，我知道融資是借孖展，但融券則不知道呢！」

　　「妳說得對，顧名思義，融資就是借錢，在這裏是指借孖展。而融券就是借貨沽空的意思。合法的沽空，其實是在手上沒有股票的情況下先沽出股票（看淡後市，所以先沽後買），等股價下跌之後再買入平倉而賺錢（將買賣調轉來做）。但妳沽出股票時，跟妳成交的對手要收到股票才行嘛。所以，妳便要透過經紀向一些長線投資者借入股票去完成交收（借股票是要付利息的），而借股票就是『融券』了！」

　　「哦，明白了，但跟大市下跌有甚麼關係？」

　　「其實，過去大半年，內地A股急升，成交也大幅上升，但成交急升背後，有不少是因為融資急升，即是主要透過借孖展去加大自己的本金。」

　　「但借孖展炒股不是合法嗎？」

　　「對的，但借孖展也有規範的，例如甚麼客戶才可以借，可以借多久，息口怎樣計等等，但在融資融券發展的過程中，部分券商可能會出現違規的情況，而中央就是定期打擊這些不合規的融資情況。上幾次跌市就是因為內地證監打擊不合規的孖展炒股，至於上星期內地A股急跌，則是中央打擊場外的孖展炒股。」

　　「場外的孖展炒股？」

　　「對呀，有些金融機構，不是透過正式的孖展借貸去為客戶融資，而是用更寛鬆的條款去借錢予客戶炒股（當然，利息不是寛鬆了，而是更高息），因此，上周就傳出中央要整頓這類場外的孖展，所以，大家在『戲院走火』的情況下爭相走避，才出現上周這麼大的跌幅。」

　　「聽妳這樣說，這不是基本因素的問題喎，股市跌完還可以升？」

　　「應該是的，中央不停『調控』股市，正如很多分析認為，就是想將A股這隻瘋牛逐步轉為慢牛，如是的話，內地的A股應該可重拾升軌的。」

　　「如果是這樣，我也不用太擔心了！」

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au