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25/05/2022

成熟股場也算賭場?

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  • 唐德玲

    唐德玲

    古人話:「君子愛財,取之有道」;但作為一位從事理財策劃十多年的職業女性,我想補充一點:「女子愛財,投資有道」。女性對金錢的觀念和觸覺,肯定跟男性不同,這一點從我和我的客戶中便可見一斑。

     

    女子愛財

    本欄每周三更新

  姊妹們,上日提到,股神巴菲特(Warren Buffett)和他的副手芒格(Charlie Munger),嚴厲批評美國華爾街把美股變成賭場,原因是美國的投資銀行發行了大量衍生工具,投資者買入這些產品,目的只是賭短期升跌,而不是著眼長線升值和股息回報。

 

  姊妹們,如果妳問我,我在某程度上是同意這兩大的「長老」看法,但又不得不承認,這是現實世界必然存在的情況,甚至是成熟股市的必然現象。

 

  此話何解?讓我告訴大家一些投資市場的基本概念吧!

 

  兩大長老針對的衍生工具,緣起其實是用來對沖持有股票的風險。

 

  大家要明白,專業投資者手上的持貨不是我們十萬八萬,或最多幾十萬那種,而是幾千萬,甚至幾億之數呢!假設大家都看淡後市,認為短期內會下跌,我們這類小投資者,當然可以馬上沽貨離場。

 

  但試想想,妳手上持有數以十億計的股票,又怎可以輕易全部出貨?就算可以出,價錢也可能給自己愈沽愈低。因此,妳能做的,就是沽小量貨,或把波幅大的股票,轉去較穩陣的公用股,希望減低波幅。但這仍然要冒下跌的風險,只不過,風險低了少許而已!

 

  但如果有衍生工具就不同了。這些大戶可以用小量資金(只需付按金就可以買到衍生工具)買入「看淡」的工具,去對沖手上的股票持貨。即是說,如果後市真的下跌,大戶手上的持貨蝕了錢,但意味著衍生工具會賺錢。如果做到完全對沖(Fully Hedge),即是大戶手上的持貨價值沒有變化。

 

  同樣地,如果大戶看錯了,大市不跌反升,便等於手上的股票賺了錢,這時的衍生工具當然要蝕錢,但兩者互相抵銷了。唯一不利的情境只有大市牛皮,股票現貨沒賺錢,但就蝕了衍生工具的按金(牛皮市會蝕時間值)。但這個損失都有限,而且是可以預計,不像股市大跌那樣難以控制嘛!

 

  好了,另一問題來了。在衍生工具的世界裏,有人看淡,就必須有人看好,才可以完成交易,所以,我們形容,衍生工具是「零和遊戲」,即是有人賺了1元,就代表有人輸了1元。

 

  但如果大家都是為了對沖才買衍生工具,恐怕不易達成交易呢!因為大部分大戶都可能看淡後市的,那麼,如何找對手接妳的看淡盤呢?答案是「投機者」。

 

(iStock)

 

  投機者手上沒有任何持倉,他們純粹為了看好後市才入市承接對手的看淡盤,所以,他們真的是「賭徒」。只要有大量這類投機者,衍生工具市場才夠「深度」。在足夠深度的市場中,應該會存在大量長老所指的「賭徒」。

 

  但正正因為這大量賭徒的存在,機構投資者才夠膽在這個市場持有大量現貨股票呢,因為他們可以安心做到「對沖」。

 

  姊妹們,明白了衍生工具市場的價值後,大家對股場變賭場的現實是否有更深的體會呢!我明白兩大長老的關注點,也明白衍生工具確實會加大股票現貨的波幅,但這兩位長老其實也是得益者,因為就在別人「恐懼」的時候,他們可以印印腳入市買平貨呢!

 

作者電郵:tong_lydia223@yahoo.com.au

 

 

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