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09/12/2022

借錢買債是有錢人玩意?!

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    凌風

    凌風,資深投資專家,超過20年基金和債券推廣經驗,也擅長環球投資市場的分析。

    基金債券攻略

    隔周五更新

  上日提到,債券投資一向被視為低風險的投資工具,因此,在過去超低息的日子中,私人銀行客戶一般會以槓桿,即造孖展的方式買債券,以擴大利潤,這到底是否高風險投資?在今時息口上升的日子,又是否可為?

 


 
(iStock)

 

  先說過去低息的日子。假設買1000萬元的債券,孳息率%(一般優質債券的孳息率也不會太高),即每年回報30萬。

 

  但如果可以融資,自己只付四成,即400萬元,其餘600萬由私人銀行提供,假設借貸息率2%(低息年代私人銀行可能提供到更低的息率,但暫時以2厘作為計算基礎),一年利息支出便是12萬,但卻可以賺1%息差。即是400萬買的債券,實賺18萬(30萬減12萬利息支出),以400萬投資額來說,回報率便由3%提高至4.5%。

 

  明顯地,這種安排可以提高投資債券的回報,但當中有兩種風險,一是信貸風險。剛才的說明,是假設債券沒有出現違約的情況,自然可以賺取額外回報,令回報率由3%提高至4.5%。

 

  但萬一出現違約,而你又造了槓桿,那損失就大得多了。如果以上述的例子計,萬一該債券出現違約,你仍然要償還銀行借的600萬元,即是投資400萬,不單止蝕掉這筆本金,還要額外再拿600萬來還債!

 

  如果以百分比計,這個損失是250%呢!如果是自己全數投資1000萬,萬一債券出現違約,損失同樣是1000萬,但百分比只是100%。

 

  這個例子或許有點誇張,因為是所有投資都化為烏有。因此,我想再用「股票孖展」這種較常見的槓桿投資去解說何謂「倍大損失」。如果以1000萬元股票投資為例,如果一年後,股價升了20%,即是賺了200萬元,回報率也就是20%。

 

  這個是自己全數出資的情況。但假如由股票行提供六成孖展,即是客人只付400萬元,股票行提供600萬元,假設利息是6%(股票孖展普遍是以最優惠貸款利率加1或2%)。同樣地,如果一年後股價升了兩成,即賺了200萬元,扣除利息支出36萬元,實賺164萬元,但由於資本只是400萬元,所以,回報率是41%。

 

  但萬一這次是股價下跌兩成(全數自己出資的話,即是蝕兩成),造了孖展的損失會是:200萬元股票價值,再加36萬元利息支出,總共236萬元,由於資本只是40萬元,損失的百分比變成59%了!

 

  借錢買債的第二種風險就是利率風險。由於投資者買債券的回報已經鎖定,如果市場利息上升,貸款利息有可能會增加,令到本來賺到的息差抵銷了,甚至倒蝕。

 

  今年就正正出現以上情況。大家會認為,如果出現這個情況,便馬上沽出債券套現。但不要忘記,如果市場利息上升,債券價格也有可能下跌(息升債價下跌),這時沽出債券有可能會蝕錢呢!

 

  因此,在這種情況下,唯一可以做的,就是還了貸款額,但這必須是有實力的投資者才可以做到。因此,某程度來說,這種「槓桿遊戲」都是有錢人的玩意呢!

 

 

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