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31/03/2021

《經濟不停學》經濟學101:美債同經濟股市有乜關係?

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  《經濟不停學》成日都會同大家深入淺出咁講下宏觀經濟,或者金融系統等可能一知半解嘅Topic,等大家可以對股市操作有更多背景知識。相信大家成日都聽到新聞報「10年美國國債孳息率報.....」,究竟美國國債有乜咁重要,而美國國債又點影響到股市同經濟呢?

 

 (Shutterstock圖片)

 

美國脫離金本位,美國國債接力成抵押資產

 

  (Shutterstock圖片)

 

  係到要同大家上下經濟堂先,唔知大家對於國家貨幣點樣發行有無概念呢?美元被稱為「美金」,係因為1944年起美國同英國等40幾個盟國成立「布雷頓森林體系」,將美元直接與黃金掛鈎,而各國貨幣與美元掛鈎,並規定35美元可兌換1盎司黃金的官方定價,呢種制度對穩定當時社會及國際起咗重大作用,美元都可以流行起來。

 

  但由於1950年起,美國多次發動戰爭,並增發美元應對軍費增加,加上貨物貿易由順差轉逆差,令美元爆發信任危機;直到1971年,美國基礎貨幣供應已經達700億,但黃金儲備只有102億,政府完全喪失美元兌換黃金嘅能力,時任尼克遜總統唯有宣布美元脫離「金本位」系統貨幣政策,亦為往後「73股災」埋下伏線。

 

  直到1980年開始,時任聯儲局主席沃克爾領導下,將聯邦政府所發行嘅國債作為擔保,以取代黃金位置。簡單來講,美國聯儲有幾多國債,就可以發行幾多基礎貨幣;另一方面,美國同沙地阿拉伯簽署協議,往後石油結算及定價都要使用美元為標準,所以令到美元成為國際結算貨幣。因此,美國國債息率間接影響美元及美股表現啦!

 

債券概念要清晰

 

  其實債券背後理念都係想籌集資金,但好多人唔理解債價同債息關係。所以呢度同大家簡單講下啦!

 

例子1:

  一張債券面值係1000蚊,一年期,每一年支付利率一次,假設孳息率(Coupon rate)為10%,即一年後連本金可以拎到1100蚊,而到期殖利率(Yield to Maturity/YTM)同樣都係10%。但假如有人唔想持有呢張債券,想以950蚊賣出市場,假設面值及孳息率不變,咁到期殖利率就會變成:1100/950 -1x 100%=15.7895%。

  所以,債券價格下跌,同時債券YTM都會上升,反之亦然,大家概念要清晰啦!以上述例子而言,當債券價格由1000蚊跌到950蚊,債券YTM就會由10%升到15.7895%。

 

債息升點解拖累股市

 

  (Shutterstock圖片)

 

  投資者普遍認為,10年期美國國債係全球最低風險嘅投資工具,所以成為避險工具之一,每當股市出現大跌或預測未來大跌,資金都會流向美國國債,將其價格搶高,造成債息下跌;不過好似近期,經濟復甦預期樂觀,加上通漲預期令10年期債息率觸及1年高位,去往往觸發美國調整,何解呢?皆因債息上升增加股市估值壓力,而且伴隨聯儲提早「收水」疑雲;加上港美息差拉闊,令資金流出香港,難怪港股呢排都無運行。

 

  另外,國債作為一種投資工具,都會同其他經濟數據比較,最經常用到就係同通脹比較啦,因為通脹係債券最大敵人!主要由於通脹會侵蝕債券未來現金流購買力,所以當物價上升幅度大於債券收益率,咁市場就會拋棄債券轉為持有其他資產,一般情況下,債券流出嘅現金又會流入股市,所以三者之間互相影響。

 

撰文:李皆穎

 

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