15/08/2010
聯儲小變招 德國大增長
上周出現了兩大回歸:聯儲的貨幣政策重新回到量化寬鬆,市場將焦點由盈利驚喜重新回到對經濟不景的擔心。聯儲周二(10日)會議成為分水嶺,美元止跌回升,國債利率走低,風險資産價格偏弱,黃金一枝獨秀。同時歐洲債務顯現新的隱憂,風險指數VIX上揚。中國經濟數據偏弱,也使商品價格受壓。
美國聯儲決定,將到期的MBS(按揭抵押證券)所得資金重新投入債券市場,變相地重啓了量化寬鬆政策。美國央行對經濟走弱的擔心,在會後聲明中隨處可見,不過它不認為經濟已經走到再次衰退的邊緣,因此政策上選擇了可進可退之舉。筆者估計MBS再投資,涉及1000-2000億美元,這個數字同已釋出的2.3萬億量化寬鬆相比,僅是一個小數目,而且這不是新的流動性注入,只不過是將原定退出的資金重新循環使用。本質上這不是量化寬鬆2.0版,而是1.1版,不過是去年量化寬鬆的維持與延續。美國其實現在並不需要央行提供更多的流動性,需要的是銀行的借貸信心。如果之前的2.3萬億未能達到目的,再循環的1000-2000億也未必有效。筆者相信美國經濟仍在極緩慢的的復蘇之中,不會陷入兩次衰退,然而也不會因聯儲新的舉動而加速復蘇步伐。此次聯儲政策的受惠者,不是經濟或就業,而是風險資産,超低的資金成本會長期維持下去。
德國在第二季度錄得1991年兩德統一以來最快的GDP增長。這個證實了1)歐洲主流經濟與歐豬經濟有本質的不同,2)德國法國直接受惠於歐元的貶值。不過必須指出,德國經濟已經見頂,不僅歐元在升值,德國的財政緊縮的負面影響也會陸續浮現。可是歐元下一個轉捩點,應該與歐豬的集資高潮(2011年3-5月)相關,而非經濟增長相關。
本周重要數據不多。周二美國七月新屋動工,預計為540K,vs 上期549K。周四美國領先指數,0.3% vs 上期-0.2%
(本欄每星期日在此博客登出,周一早上於CCTV2交易時間出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)
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