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29/10/2009

中國經濟進入穩定增長期

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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    陶冬天下

中國第三季度GDP同比增長8.9%,季度環比增長折合年率(annualized quarter on quarter)達到10%,零售、投資、出口較上月均有加速。中國經濟已經由復蘇期進入穩定增長期。

 

最值得關注的趨勢是,經濟增長源在趨向多元化。今年上半年經濟幾乎完全靠政府財政資助的基礎設施建設拉動,第三季度則見到房地產投資明顯升溫,至九月份出口也報出環比增長8.5%。

 

在就業方面,廣東、浙江等地農民工短缺情況依然嚴重,餐館、商場招人廣告也有明顯增加。除大學生找工作困難外,此次危機中城市人口並未出現大規模的解雇現象。所以隨著出口訂單的上升,失業情況可望得到緩解。

 

但是,經濟復蘇的動力並不強勁。以目前的出口訂單看,今年12月中國的出口增長有望達到15-20%,與九月的-15%相比,似乎有天壤之別。不過目前的出口訂單中,庫存回補的成分較大,美歐消費者雖然已從雷曼後的極端情緒中解脫出來,消費意欲其實仍然低迷,失業威脅依舊,信用卡信貸仍在收縮。筆者認為2010年的出口增長估計只能有5%左右。

 

除了房地產建設外,其它民間投資仍不暢旺。產能過剩嚴重,工業固定資產投資一時難有大作為。當明年基礎投資力度放緩時,固定資產投資的增長速度料會略有下降。儘管由於基數效應,今年第四季度和明年第一季度經濟增長會超過10%,目前中國還不具備持續的雙位數增長的條件,GDP將在8-10%之間徘徊,不過經濟大幅失速的危險期已經過去。

 

房地產是當今中國經濟的熱點和焦點。住房成交在近月有所下降,筆者認為主要是可售房源大量減少,地產商惜售並趁機哄抬房價。不過當明年新房源大量出現時,房市出現調整的可能性頗大。

 

隨著出口回升、就業市場改善,筆者認為中國離貨幣環境正常化又近了一步。CPI(消費者物價指數)通脹在兩個月前環比已經出現正數。由於食品價格、公用產品價格上升,CPI在明年底可能達到4%。這個數字較目前的通縮水平有大幅上漲,不過還沒有高到迫使政府緊急剎車的地步。

 

真正使北京政府退出超寬鬆貨幣政策的原因是,房價不斷上漲、大型企業熱衷於投機炒作。過低的資金成本和氾濫的流動性,的確在中國製造資產泡沫。

 

筆者認為,今年12月的中央經濟會議之後,就會開始緩慢的回收流動性。明年新增貸款大約為7萬億(今年預計達到10萬億)。準備金率可能在年底左右上調,利率在明年第二季度開始上升。一個緩慢的、帶摸索性質的貨幣環境正常化,相信不會太遠了。 ( 陶冬 )

 

本文原載於今週刊,為個人觀點,並非任何勸誘或投資建議。

 

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