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16/01/2010

央行慎退出 業績尋端倪(1月17日)

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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    陶冬天下

上周市場先升後跌。在前半周,日元喘定加上中國強勁的出口數字,帶動商品價格和商品股票上漲。之後中國調高存款準備金率、希臘違約擔心再起,大市掉頭回落,JPMorgan業績中顯示消費與商業信貸壞賬上升,則帶來了美股的一輪拋售。

 

中國調高存款準備金率,是各主要經濟體的央行中首次退市行動。行動本身對實體經濟的直接影響有限,但是卻像征著貨幣政策由量化寬鬆,向量化收縮的轉移,資金擔心其它央行也會加速退市。筆者認為,中國經濟的復甦情況及通脹前景,與美歐大不相同,人民銀行的舉措並非聯儲、歐洲央行的前奏。隨著經濟的復甦和資產價格的上漲,央行開始著手將流動性正常化,應該只是一個時間的問題。然而,全球經濟復甦不穩,復發性衰退隨時可能爆發又制約著央行的行動時機、力度和意願。在2010年央行的取態,應該是“退而不出”,既有所行動,又不願太快收緊銀根,所以流動性過剩局面短期不會有根本性變化。

 

美國進入季報集中期,筆者認為不少非金融企業的盈利水平可能會好過預期。經濟不景,它們的收入情況估計不理想,不過成本應該開始下降。危機後消減成本的效果估計在這兩個季度開始浮現,同時超低利率也降低了債務負擔。歷史上看由於成本因素,企業的盈利波動幅度,是收入波動的兩倍。

 

本周焦點是美國巨企的業績。高盛、美銀、GE、IBM、花旗等一批企業要公佈去年第四季度業績。週四中國第四季度GDP是本周最重要的經濟數字。同日美國12月份新屋動工,預計為585K,vs 上期574K。週二加拿大議息,但是利率不會有變。

 

(本欄每星期日在此博客登出,週一早上於CCTV2《交易時間》出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)

 

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