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19/12/2016

美國聯儲再啟加息 全球利率又見升浪

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

    陶冬天下

    每周更新

  時隔一年,美國聯儲終於加息了,而且留下了一個比市場想像更鷹派的會後聲明。聯儲加息,本無太多懸念,上周資產價格也照著加息的邏輯往上炒,美股繼續刷新紀錄,美債利率繼續走高,對政策利率最敏感的兩年期國債國債利率攀上1.3%—2009年8月以來的新高。美元匯率氣勢如虹,對歐元、日圓、人民幣均刷下若干年的新紀錄,新興市場貨幣哀鴻遍野。全球範圍內,資金拋售債券,搶入股票,看好美元資產,資產配置大移倉仍在進行中,並可能持續到明年。OPEC與非OPEC就減產達成協議,石油價格一度高歌猛進,不過布蘭特石油期貨很快失去動力,轉升為跌。黃金資產仍是醜小鴨,ETF走資之下金價繼續下挫。

 

  美國聯儲一如預期,提高聯儲貨幣基金利率25點。有趣的看點有幾個:1)耶倫強調,加息應該被看成是對經濟增長有信心;2)耶倫似乎表露貨幣政策的運作空間有限,現在到財政政策接手的時候了;3)公開市場委員會的利率點陣圖預計明年加息三次,多過市場預期。看點1)基本上就是市場的特朗普通脹故事,貨幣當局加以背書。看點2)值得留意,看來耶倫已擺脫對連任的患得患失,將以素顏來運作其政策,聯儲的貨幣正常化將繼續甚至加快,但是能否擺脫QE,取決於財政政策能否對經濟提供足夠、持續的支持。如果筆者對此的判斷正確,資金會在2017年加速流向美元區。

 

  相對於聯儲加息,筆者認為LIBOR的上升更值得關注,這標示著全球資金成本環境的變異。3月期LIBOR利率上周突破1%,比起去年11月的0.3%,攀升幅度可謂驚人。這裏面當然有聯儲政策因素,同時也反映了市場的預期和槓桿的變化。資金市場認為全球範圍內的無限度QE已經告一段落,央行緩慢收水可能是大趨勢。缺少了央行的單邊護航,資金的風險意識自然上升,回撤槓桿成為條件反射,這便是近期債市和貨幣市場所發生的調整。從一個單邊市場移回雙邊市場,動盪不可避免地增加,甚至不排除因為看錯市而爆出個體信用危機。筆者在2016年初曾經警示黑天鵝風險增大,看來2017年也是一樣,極端的環境和極端的槓桿,在政策、政治或資料異動下容易產生極端的價格波動。

 

  本周進入歐美聖誕假期,金融市場成交量會大幅萎縮。本周沒有事先預知的重大事件,日本銀行的例會應該不對市場構成影響。

 

  本周記每周六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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