• |
  • 極速報價
  • |
  • 會員
  • 產品服務 / 串流版
  • 設定

05/07/2018

美國離衰退有多遠?

  • 加入最愛專欄
  • 收藏文章
  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

    每周更新

    陶冬天下

  如果數經濟擴張周期的話,美國經濟目前處在戰後第二長的周期,根據以往情形增長照理應該很快進入下行周期了,但是似乎又看不到衰退的蹤影。

 

  美國經濟離衰退還有多遠?根據NBER數據,戰後以來美國經濟總共經歷過十二次經濟周期,平均經濟擴張期(從谷底到頂部)為54.8個月,本周期卻已經擴張了73個月。從這個意義上看,結論自然是美國經濟離出現衰退不遠了,但是也許根本不應該這麼計算月份來預測下一個衰退點的發生。

 

  1983年之後,美國的經濟擴張期明顯延長,最近三個周期中有兩個分別排名第一和第三長的擴張期,現在這個目前名列第四。圖表顯示,最近的經濟周期與過去有明顯的差異,也許將戰後12個周期的長度平均一下來預言本周期是一個錯誤。

 

  最近的三個周期分別始於1991年、2001年和2009年。這三個周期的一個共性,是通貨膨脹明顯低過戰後的平均水平,這使得聯儲的貨幣政策長期處在非常寬鬆的狀態,不僅有格林斯潘放任自流式的貨幣管理,還有伯南克的QE時代以及耶倫的超級鴿派立場。超寬鬆的貨幣環境,令企業的利息負擔較輕、集資容易,房地產市場也很旺暢,於是商業擴張持續時間更長。另外,最近三次周期中,經濟都是從較深的谷底爬出,企業在初期對投資明顯信心不足,這就拉長了投資周期,拉長了擴張周期。

 

  在筆者看來,近三個周期的經濟、貨幣、通脹環境,與戰後其他周期有很大的差別,將戰後各周期混在一起求平均數,分析意義不大,結論也未必正確。目前擴張周期的長度,對於預測衰退期何時到來,基本上沒有意義。

 

  但是另一方面,過往三個周期的經濟調整烈度也比戰後平均下行周期要更深、更重。doc.com泡沫和雷曼危機,均對經濟造成慘烈的衝擊,實體經濟凋零,金融市場受傷尤甚。這和寬鬆貨幣環境下企業與居民槓桿水平大增有關,和資金低成本之下金融市場投機熾熱有關。市場在初期對利率上升、監管警示反應不大,但是突發性事件可能觸發群體恐慌,甚至催生系統性風險。

 

  筆者認為,美國離進入衰退還有相當的距離。特朗歐政府的減稅計劃,對短期的經濟走勢也有幫助。萬一衰退出現,觸發點可能是超寬鬆貨幣環境和超低資金成本所帶來的過度借貸,其中市場槓桿是一個重大的風險源頭。聯儲持續加息有可能觸發個別部門的調整,進而將經濟拖入下行周期。美國始作俑的貿易戰,是害人不利己的,當全球經濟因此受到影響時美國也會受到衝擊。

 

  不過2008年危機後,美國在處理銀行壞帳和居民槓桿水平上做得相對比較認真徹底,經濟的自我調節能力和科技創能力也相對比較強。筆者認為如果美國進入下行周期的話,相對的調整幅度不會很大。

 

  本文原載於今周刊,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

 《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

etnet財經‧生活App   財智‧健康‧品味生活     【立即下載】  iOS版 / Android版
我要回應

你可能感興趣

  • 生活副刊
  • DIVA
  • 健康好人生