• |
  • 極速報價
  • |
  • 會員
  • 產品服務 / 串流版
  • 設定

11/11/2019

資金股債輪換 歐洲財貨交替

  • 加入最愛專欄
  • 收藏文章
  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

    陶冬天下

    每周更新

  上周經濟數據沒有散發出多少市場價格動能,資金將注意力集中在太平洋兩岸兩個大國的談判上,儘管美國政府幾位高官口中的言辭各不相同,儘管距離最終的階段性協議還有一段距離,市場認為好事將近,資金加快離債入股的過程,美國三大股市同時創出歷史新高。幾家歡喜幾家愁,債市則面臨資金出走,看多盤被逼空清場,十年期國債收益率一周暴升21點至1.93%,收益率曲線趨向陡峭。美國就業形勢良好,聯儲暗示停止減息,而歐洲央行大手擴張資產負債表,美元指數維持強勢,避險天堂黃金遭遇兩年多來最大的單周下跌。沙特阿美上市新聞繼續支持布蘭特原油價格走高。穆迪下調英國主權信用評級前景,英格蘭銀行決定暫不降息,英鎊匯率掉頭向下。

 

  根據EPFR Global數據,10/31-11/6的一個星期中75億美元的資金流入股市,這是近9個月來最大的單周資金進入,也是造就美股創出新高、全球股市向好的資金力量。美股屢破歷史紀錄,悲觀論者被一次次打臉,背後的經濟學邏輯何在?答案是QE和增槓桿。對美股悲觀主要基於歷史角度看估值,其背後一個隱含的假設是「如果一切條件不變,歷史會重複」。然而,條件已經改變了。史無前例的印錢運動不僅沒有結束,新的一輪已經展開。不僅美國自己的基礎貨幣在增加,歐洲QE所帶來新增貨幣也正湧向美元區,以尋求收益。這個導致美國債市股市的輪替上揚。擴張性貨幣政策的本意是刺激實體經濟,但是效果並不明顯,資金更多滯留在金融領域套利,逼迫貨幣當局加大政策力度,更令資產價格水漲船高。金融與貨幣政策似乎都在偏離其依附和支持實體經濟的本意,但是在目前的政治環境下似乎一時也沒有停下來的意思,只是每隔一段時間借助壞消息震倉一下,然後資金繼續湧入,槓桿重新增加。

 

  汽車行業的不景氣,至少拖累了歐洲第二三季度GDP0.2個百分點,德國GDP0.6個百分點,預計德國證實已經進入技術性衰退。太平洋兩岸的糾紛無疑是影響出口的最大因素,但是對英國及土耳其的出口弱勢、美國的汽車關稅、引入新的排氣標準所帶來的停產也是重要的原因。目前部分負面因素已經有所緩和,排氣標準改變催生的生產中斷已經過了最壞時間,對土出口開始回升,筆者估計美歐汽車關稅大戰最終不至於加稅,以此看來歐洲/德國汽車業應該有所回穩,給當地經濟帶來紓緩。這不是強勁的反彈,不過應該可以在未來若干季度緩解增長下滑的勢頭。歐洲央行兩任行長分別呼籲歐盟放寬財政政策,德國對此沒有過去那種一口回絕的強硬,但是似乎還比較猶豫。歐洲/德國經濟何時觸底反彈,還要看財政政策和全球貿易環境。歐洲央行的負利率政策已經接近極致,進一步推進負利率勢必影響銀行的盈利,乃至危害金融穩定。歐洲的確需要在貨幣政策與財政政策上作出交替,只是此舉觸及各國利益,經濟學家的呼籲尚未得到政策決策層尤其是德國政府的回應。

 

  本周數據中GDP看點較多,德國第三季度GDP增長環比預料收縮0.1%,連續第二季度呈負值,進入技術衰退。日本第三季度GDP增長可能為1.9%(環比和年率)。中國的信貸和社融數據也是市場焦點之一。

 

  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

 《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

全新節目《說說心理話》原生家庭對成長有咩影響?改善溝通有計可施?► 即睇

我要回應

你可能感興趣

放大顯示
風水蔣知識

精選文章

  • 生活
  • DIVA
  • 健康好人生
專業版
HV2
精裝版
SV2
串流版
IQ 登入
強化版
TQ
強化版
MQ