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22/02/2020

股市回軟 日圓走低

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

    陶冬天下

    每周更新

  隆隆的股牛戰車終於被新型冠狀病毒卡住了車輪,市場上周上演了投奔避險天堂的資金輪換怒潮。美股報出1月份之後第一個下跌星期,美國三十年國債史無前例地跌破1.9%的利率,十年期降至1.47%。黃金受到追捧,每盎司衝上1643美元,石油和大宗商品先升後回,布蘭特原油收報每桶58.4美元。上周風險市場幾乎全程被COVID-19籠罩著,中國新增確認感染人數下降一度為市場帶來希望,但是隨著愈來愈多國家傳出確認感染,市場擔心漸濃;韓國星期五宣布緊急狀態,成為壓垮駱駝的最後一根稻草,美股擔心產業鏈,大宗商品/能源擔心中國需求,同時債券市場開始討論聯儲年中降息,以抗衡全球可能出現的經濟衰退,市場氣氛轉弱,債券受到追捧,美元對歐元匯率高位回軟,日圓貶值。

 

  資本市場終於願意正視COVID-19所帶來的經濟衝擊了。新冠疫情在中國爆發,對中國經濟影響頗大,消費與生產均受到阻礙,中小企業現金流閃現紅燈。中共中央政治局第四次開會研究討論疫情對策,並把愈來愈多的注意力移向有序恢復生產上。直至上周,亞洲以外的海外市場對疫情關注嚴重不足,直至發現世界消費者和加工廠的中國有狀況,全球其他地方沒受到疫情直接衝擊,也會有經濟問題。過去數周中國消費的斷崖式下跌,已經從石油、鐵礦石、汽車、手機等各個領域反映出來,並直接影響到上市公司的盈利。中國零部件生產與運輸的中斷,對汽車、電子行業帶來重大衝擊,不少生產線被迫停產。筆者認為,未來兩季度出現全球衰退的風險已經大幅上升,COVID-19出現全球蔓延的風險也已經大幅上升。經濟與市場的不確定性,會迫使各國央行在貨幣政策上進一步放鬆,聯儲今年起碼需要口頭干預,或許要再啟降息。

 

  日圓急速下挫,是上周的另一大故事。COVID-19在日本進入社區感染階段,經濟可能連續第二個季度收縮並出現技術衰退,導致了日本匯率的動盪。日圓在過去幾年被認為幣值穩定、資金成本低廉,成為貨幣避險天堂和套利交易資金供應方。上周三從倫敦、紐約出現大量的拋盤,導致一些結構產品清場。除了疫情和經濟前景之外,日本固定收益產品收益低下(甚至負利率)也逼迫大量長線資金出走,1月份光信託帳戶就有2萬億日圓轉投海外債券。筆者相信,疫情社區蔓延對日本經濟的衝擊可能相當嚴重,需求下降、生產線受阻,今年夏季的東京奧運會也要受到影響,甚至取消。繼上調消費稅之後,疫情令日本經濟再受重創,日本政府也許需要採取進一步的刺激政策。不過,安倍經濟學實施七年,政策的彈藥基本打光,且看這次安倍/黑田能變出甚麼戲法來。

 

  本周重要數據不多,宜關注三個發展。1)COVID-19的國內緩和和海外蔓延;2)美國民主黨候選人在超級星期二前民意的此消彼長,3)美元匯率指數隨著市場對聯儲政策預期改變而掉頭向下。德國IFO和美國核心PCE要多少留意。

 

  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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