《「香」講積金》筆者在上期最後提到，強積金投資者可以考慮利用夏普比率
（Ｓｈａｒｐｅ Ｒａｔｉｏ）來衡量強積金基金的「性價比」。夏普比率是量度回報相對風險
的參考指標，夏普比率愈大，反映基金的「性價比」愈高。筆者在分析強積金基金的夏普比率時
，發現了一些有趣之處。
夏普比率的計算方法是將基金的額外回報（基金回報減無風險回報）除以標準差。筆者利用
積金局的強積金基金平台，取得強積金基金的５年年率化回報和基金風險標記（即３年年率化標
準差），並以積金局過去５年平均訂明儲蓄利率（０﹒０３５２％）作為無風險利率，以得出各
基金的夏普比率。雖然夏普比率是一項比較指標，理論上可與不同類型的基金放在一起比較，但
投資者選擇時始終以個人風險承受能力作最重要的考慮因素，筆者認為以同類型基金比較才具價
值。以下為不同基金類別夏普比率中位數（Ｍｅｄｉａｎ）：
基金類別 夏普比率中位數（Ｍｅｄｉａｎ）
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股票基金 ０﹒２２
混合資產基金 ０﹒３１
債券基金 ０﹒４３
貨幣市場基金－強積金保守基金 ２﹒６５
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註：假設無風險利率為０﹒０３５２％。預設投資策略基金成立時間尚短，沒有包含計算於混合
資產基金內。
＊股票基金：主動型基金易跑出＊
股票基金類別的夏普比率中位數為０﹒２２，當中本地投資者情有獨鍾的港股基金，夏普比
率也頗為一致，主動型港股基金和追蹤指數的港股基金夏普比率中位數分別為０﹒２２和
０﹒２３。值得留意的是，各個追蹤指數的港股基金表現和標準差大同小異，以致夏普比率非常
接近；反而各個主動型港股基金的投資策略頗有分歧，夏普比率有一定差距。「股票基金－香港
股票基金」之中，夏普比率最高為０﹒３９，最低為０﹒０４，可見若基金經理策略得宜，有望
爭取較佳的經風險調整回報。
＊保守基金及債券基金：低波幅谷大夏普比率＊
貨幣市場基金－強積金保守基金類別的夏普比率中位數是四大基金類別中最高的，達到
２﹒６５，而債券基金類別次之，夏普比率中位數為０﹒４３。這主要與反映波幅的價格標準差
偏低有關。以保守基金類別為例，基金的風險標記中位數是０﹒１３％，儘管類別中基金的５年
年率化回報中位數只有０﹒４％，減去無風險利率之後，夏普比率仍能達到２至３水平，相對其
他基金類別高。此外，筆者以偏低的訂明儲蓄利率作為無風險利率，亦導致基金的額外回報偏高
，變相推高了夏普比率。倘若筆者採用香港政府發行的債券孳息率作為無風險利率，保守基金和
債券基金的夏普比率將會大降，跌至負數的也為數不少。
「債券基金－港元債券基金」和「債券基金－環球債券基金」類別的基金選擇較多港元債券
基金類別整體夏普比率較環球債券基金類別高。從往績數據看，兩個基金類別的過去５年回報相
差不多，但港元債券基金類別的回報標準差普遍偏低，夏普比率因而偏高，「性價比」較後者高
。
＊混合資產基金：「性價比」有一定差距＊
混合資產基金類別的夏普比率中位數為０﹒３１，中位數處於股票基金類別和債券基金類別
之間。要留意的是由於預設投資策略的基金成立日期尚短，計算夏普比率時並沒有包含這些基金
。與主動型的港股基金相若，各個組別的混合資產基金夏普比率有一定差距，投資者可因應個別
風險偏好，比較同組合基金的「性價比」。《永明資產管理高級投資策略師 香敏華》
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