《環富通基金頻道２５日專訊》恆生指數公司去年底就恆生指數之組成發表「優化恆生指數
持續成為香港市場最具代表性和最重要的市場基準之建議」並諮詢市場意見。諮詢期昨日完結，
專家駿隆就五項改革建議向恆指公司提出意見，期望恆指於提升市場覆蓋率的同時保持穩定性，
間接減低對強積金投資於港股指數追蹤基金的市民的不必要影響。
＊提升市場覆蓋率＊
恆指公司發表的五項建議，包括（１擴充行業的代表性、２擴大市埸覆蓋率、３迅速納入大
型上市新股、４保持香港公司代表性及（５改進成分股權重分布。駿隆大致上歡迎恆指改革，提
升市場覆蓋率惟當中（１）及３的兩項建議或減弱市場主導性以及恆指本身的穩定性。
＊擴充行業代表性應由市場主導＊
在擴充行業的代表性方面，恆指公司建議按行業組合（例如將１２個行業分成６組）挑選成
分股；及根據每個行業組合的目標覆蓋率（如市值、成交額等等）來挑選。駿隆並不同意此做法
，與其人為設定個別行業的最低覆蓋率，駿隆認為更應交由市場決定。取消最少上市時間要求或
削恆指穩定性而就迅速納入大型上市新股，恆指公司建議取消合資格候選成分股最少上市時間要
求，以增加恆生指數顧問委員會的靈活性，從而更能適時地將具代表性的新上市公司納入恆生指
數。縱然此舉能增加靈活性，但駿隆認為同時會令指數欠缺監管，有機會令市場投機者藉此推高
新股納入恆指。新股的市盈率（Ｐ╱Ｅｒａｔｉｏ）較恆指高，根據２０２０年６月至１１月間
的數據附註一，市場十大資產值的新股當中，有些市盈率比恆指本身的市盈率高出超過１０倍；
這些高估值的新股如頻繁進出恆指成分股的話，將推高恆指的市盈率，亦不利指數長遠的穩定性
。
＊強積金被動型基金波幅或增＊
２０２０年出現強積金回報「新常態」，被動型（指數追蹤）基金表現遠被主動型基金拋離
，主因是後者由基金經理選股和投資策略得宜，包括投資於受惠於疫情的新經濟版塊（如科技及
醫療行業），回報表現遠勝於受疫情重創之舊經濟版塊。恆指改革後將提升其市場覆蓋率，很大
可能使新經濟股票被納入，有機會收窄兩者之間的回報差距；而隨著疫苗效應舊經濟版塊亦將逐
步復甦，或影響市場對新經濟股票的資金流向。駿隆集團執行董事王玉麟指出，去年回報表現反
映強積金基金經理於波動市況中的應變能力強，能為投資於高風險股票資產的成員獲取更佳回報
。與被動型基金相比，我們更建議強積金成員將投資交予經金經理管理。
恆生指數公司去年底就恆生指數之組成發表「優化恆生指數持續成為香港市場最具代表性和
最重要的市場基準之建議」並諮詢市場意見。諮詢期昨日完結，專家駿隆就五項改革建議向恆指
公司提出意見，期望恆指於提升市場覆蓋率的同時保持穩定性，間接減低對強積金投資於港股指
數追蹤基金的市民的不必要影響。
＊提升市場覆蓋率＊
恆指公司發表的五項建議，包括（１擴充行業的代表性、２擴大市埸覆蓋率、３迅速納入大
型上市新股、４保持香港公司代表性及（５改進成分股權重分布。駿隆大致上歡迎恆指改革，提
升市場覆蓋率惟當中（１）及３的兩項建議或減弱市場主導性以及恆指本身的穩定性。
＊擴充行業代表性應由市場主導＊
在擴充行業的代表性方面，恆指公司建議按行業組合（例如將１２個行業分成６組）挑選成
分股；及根據每個行業組合的目標覆蓋率（如市值、成交額等等）來挑選。駿隆並不同意此做法
，與其人為設定個別行業的最低覆蓋率，駿隆認為更應交由市場決定。取消最少上市時間要求或
削恆指穩定性而就迅速納入大型上市新股，恆指公司建議取消合資格候選成分股最少上市時間要
求，以增加恆生指數顧問委員會的靈活性，從而更能適時地將具代表性的新上市公司納入恆生指
數。縱然此舉能增加靈活性，但駿隆認為同時會令指數欠缺監管，有機會令市場投機者藉此推高
新股納入恆指。新股的市盈率（Ｐ╱Ｅｒａｔｉｏ）較恆指高，根據２０２０年６月至１１月間
的數據附註一，市場十大資產值的新股當中，有些市盈率比恆指本身的市盈率高出超過１０倍；
這些高估值的新股如頻繁進出恆指成分股的話，將推高恆指的市盈率，亦不利指數長遠的穩定性
。
＊強積金被動型基金波幅或增＊
２０２０年出現強積金回報「新常態」，被動型（指數追蹤）基金表現遠被主動型基金拋離
，主因是後者由基金經理選股和投資策略得宜，包括投資於受惠於疫情的新經濟版塊（如科技及
醫療行業），回報表現遠勝於受疫情重創之舊經濟版塊。恆指改革後將提升其市場覆蓋率，很大
可能使新經濟股票被納入，有機會收窄兩者之間的回報差距；而隨著疫苗效應舊經濟版塊亦將逐
步復甦，或影響市場對新經濟股票的資金流向。駿隆集團執行董事王玉麟指出，去年回報表現反
映強積金基金經理於波動市況中的應變能力強，能為投資於高風險股票資產的成員獲取更佳回報
。與被動型基金相比，我們更建議強積金成員將投資交予經金經理管理。（ｈｏ）
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