【一沉百踩】匯控績後遭大行看淡，料ＲＯＥ不達標兼收入具挑戰

　　由於去年第四季資本市場表現疲弱，拖累匯控（００００５）季內的收入表現，導致全年業績較市場預期遜色，集團更未能達到收入增長高於支出增長（ｐｏｓｉｔｉｖｅ　ｊａｗｓ）的目標，引發大行「一沉百踩」，紛紛下調對匯控評級及目標價。據《彭博》綜合３４間券商的投資建議，目標價最悲觀看５４﹒４７港元，即較現價約６６港元有約１７％潛在跌幅，有１４間券商給予匯控「中性」或「持有」評級，反映券商對集團前景謹慎。
　　對於集團提出在２０２２年前有形股本回報率（ＲｏＴＥ）達至逾１１％的目標，大行普遍未敢樂觀，並預期在聯儲局減慢加息步代的背景下，本港拆息會維持低企，匯控要加快收入增長將面對挑戰。
　　匯控去年列帳基準稅前盈利１９８﹒９億美元，按年升１５﹒９％，較集團內部綜合券商預測中位數２０９﹒２６億美元為低。
　
＊摩通降匯控評級兼削目標價近一成料股本回報不達標＊
　
　　摩根大通發表研究報告，將匯控評級由「增持」降至「中性」，目標價由８０港元降至７３港元；倫敦上市股份評級則由「中性」降至「減持」，目標價由６９０便士下調至６２０便士。
　　摩通表示，匯控最新業績反映收入前景令人憂慮，預料在２０２０年前，有形股本回報率（ＲｏＴＥ）不能達到１１％的目標。因應宏觀環境不確定性，以及港美息差擴闊，相信收入前景會更艱難，加上投資所需之成本，將會令ＲｏＴＥ更長時間受壓。
　　摩通又指，市場預期今年匯控會再進行回購，但現時匯控已再無太多剩餘資本。相對地，有不少英國及歐洲銀行股在今明兩年可提供更多股東回報。
　
＊高盛將匯控目標價降至７７港元，另調低盈利預測＊　　
　
　　高盛證券發表報告指，去年第四季匯控核心稅前盈利為１１億美元，低過該行預期，因收入較低及撥備開支更高。高盛認為去年第四季匯控收入遜色，因外匯及利率相關的收入減少，同時財富管理業務收入亦下跌。不過整體成本則符合預期。第四季集團撥備情況較預期為差，因英國經濟有不明朗因素。
　　高盛認為，去年第四季收入遜色、去年全年經調整收入增長與支出增長率之差為－１﹒２％，以及宏觀經濟疲弱，令匯控未來更加注意成本。
　　高盛調低匯控今明兩年每股盈利預測３％及５％，料２０２１年每股盈利為０﹒８５美元。該行料今明兩年收入增長３％及５％，可達到１％ｐｏｓｉｔｉｖｅ　ｊａｗｓ。高盛維持匯控「買入」評級，但目標價由８１港元降至７７港元。
　
＊麥格理：市場將下調匯控預期，未來發展具挑戰＊
　
　　麥格理證券則認為，去年匯控經調整稅前盈利有２１７億元美元，低過市場預期，集團經調整收入升４％，但仍低過市場預期，去年第四季環球銀行及資本市場業務疲弱，由於美國債券孳息平坦及本港ＨＩＢＯＲ更低企，料匯控未來收入增長較預期慢。
　　另外，麥格理表示，去年匯控淨息差為１﹒６６％，表現令人失望，去年第四季淨息差１﹒６３％，屬去年全年最低季度，主要因受累於本港存款重新定價及資金累積，全年客戶貸款增長８％維持動力。而匯控去年收入增長低於成本增幅，出現核心ｎｅｇａｔｉｖｅ　ｊａｗｓ－２％，去年全年撥備１７﹒６７億元，高過市場預期。
　　該行認為，匯控整體業績表現令市場調低對匯控期望，即使匯控管理層表示今年首個月開局良好，該行料今年收入增長放慢及撥備開支更高，匯率走勢亦會為匯控帶來挑戰。雖然管理層目標今年料達到ｐｏｓｉｔｉｖｅ　ｊａｗｓ同時有形股本回報達１１％，但有關發展更具挑戰。該行維持匯控「優於大市」投資評級，目標價７﹒７２英鎊。
　
表列部分券商對匯控最新評級及目標價：
　
券商　　　目標價（港元）　　　評級
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法興　　　６６﹒５８　　　　　持有
摩通　　　７３﹒００　　　　　中性
大摩　　　７９﹒００　　　　　增持
高盛　　　７７﹒００　　　　　買入
富瑞　　　８７﹒１３　　　　　買入
麥格理　　７９﹒１４　　　　　優於大市
巴克萊　　６３﹒５６　　　　　減持
法巴　　　９０﹒０６　　　　　買入
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《經濟通通訊社２０日專訊》