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05/03/2014 09:25

《港股透視-麥德光》電盈(00008)整裝待發

  《港股透視》電訊盈科(00008)在2000年8月從英國大東電報購入香港電訊的控
股權並提出全面收購,其時適值科網熱潮,該併購交易作價達2963億港元,其實當時所有有
關電訊與互聯網的資產估值均出現泡沫。轉眼十多年間,互聯網科技泡沫從爆破後重生,電盈也
將香港電訊改頭換面。香港電訊在2001年2月及2002年6月分兩階段將其流動通訊業務
CSL以總代價179億元售予澳洲的通訊公司Telstra,但之後在2005年通過購入
另一小型流動通訊公司Sunday又重展流動通訊業務。2011年11月香港電訊
(06823)以信託基金形式分拆上市,包含固網及流動通訊業務,電盈保留持有香港電訊的
63%股權,也保留now TV媒體及電訊解決方案等業務。
 
*分拆香港電訊釋放價值*
 
  電盈持有之另一上市公司為盈大地產(00432),乃通過借殼把電盈的投資物業及數碼
港的住宅發展項目注入。盈大地產的股價在最近的3個月內大升愈倍,電盈手持的盈大股權價值
曾超過100億元,目前的市值也有80多億元。盈大目前的流通股其實只有6﹒4%,電盈持
有盈大之股權有八成為隨時可換成股票的紅利債券,此巧妙安排目的為符合上市公司最少有
25%流通股的要求。盈大股價的異動,若背後原因是有第三者有意收購,將意味電盈也許可從
出售盈大股權套現大筆資金,此外盈大尚欠電盈29億元可換股債券在今年5月到期。值得關注
的是電盈承諾為該筆將到期的可換股債券提供新的可換股債券融資,但換股價則只有每股
1﹒64元,相比將到期債券的換股價每股3﹒6元大為降低,電盈理應行使債券的換股權,但
如何解決街外流通股不足的問題又須大費周張。
 
*再登本地流動電訊市場之首*
 
  最近香港電訊提出以189億元向Telstra與新世界發展(00017)全面收購
CSLNW流動通訊業務,此乃Telstra在收購CSL後與新世界流動通訊合拼而成的公
司。香港電訊回購已壯大的CSL若成功,則可重拾在本地流動通訊市場的盟主地位,一方面與
其現有通訊業務產生協同效應的火花,另一方面則可減輕流動通訊行業過度擁擠的情況;惟數碼
通(00315)提出反對使人大惑不解,因行業逃離惡性競爭對其應有利。香港電訊上市後表
現出色,股價至今兩年多上升超過80%,電盈所持香港電訊股權已值333億元。
 
*電盈股價表現從璀璨歸平淡*
 
  電盈在分拆香港電訊上市後已差不多沒有負債,now TV獲政府通過發出免費電視牌照
,將使其媒體業務得到更全面的發展。now TV去年的EBITDA超過5億元,其餘的電
訊業務表現亦理想,去年的EBITDA更達5﹒2億元,此兩項業務的企業價值估計可達
80-90億元。保守估計,電盈各項業務之總值約530億元,即每股在7元以上。電盈磨劍
十載,在彈足糧豐下,應不會在風雲再起的科網熱中只作壁上觀。
《台灣工銀證亞洲(香港)總策略師-麥德光》

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