【嚟緊炒Ｄ乜】中國聯塑破頂後續回吐，趁低８元水平中線吸納

　　１１月港股大幅波動後，大戶開始為明年部署，１２月大市或會轉趨平淡甚至走勢向下，投資者宜重新注意業績良好的價值股。中國聯塑（０２１２８）今年股價已大升逾一倍，但往績市盈率及預期市盈率目前仍然低於１０倍，近日已晉身ＭＳＣＩ中國指數成分股，仍然值得注意。
　　中國聯塑主要在中國從事塑料管道系統業務，產品用於供水、排水、電力供應及通訊為主，例如用於國內「煤改氣」及「水污染防治行動計劃」等能源及環保項目、舊城改造與鄉村給排水建設項目及一般建築項目中。該公司在國內設有２３個生產基地，分布於１６個省份。該公司通過八大地區部門在中國境內外經營業務，收入主要來自華南市場。

＊業績穩步上揚，今年股價升逾一倍＊

　　中國聯塑２０１９年股價大升超過一倍，歸功於業績穩步上揚，業務不受中美貿易戰影響。中國聯塑最近４年的業績一直增長，盈利複合年增長率為１２﹒５％。２０１８年收入增加１６﹒６％至２３７億元（人民幣．下同），毛利率維持於２６﹒２％的健康水平，擁有人應佔溢利則增加８﹒７％至２５億元。
　　該集團於８月底公布的２０１９年上半年業績錦上添花，刺激股價在公布業績前後持續上升。該公司上半年收入僅增加６﹒６％至１１１億元，塑料管道系統銷售維持佔總收入的９０％，而來自華南市場的收入維持在５４％的水平，但整體毛利率上升至２８﹒７％，擁有人應佔溢利於是增加２１﹒４％至約１３億元。該公司通過向原材料供應商大量採購等措施，有效控制原材料和生產成本，原材料平均成本價格只按年上漲０﹒９％，而塑料管道系統的平均售價按年上調４﹒５％至每噸９９６９元，塑料管道系統業務的毛利率上升２﹒６個百分點至２９﹒４％，帶動整體毛利率上升。

＊管理層：今年收入可達雙位數增長＊

　　該公司於２０１９年上年年擴充塑料管道及管件生產的年度設計產能，由２０１８年的２６２萬噸擴充至２６９萬噸，半年產能使用率８０﹒７％較２０１８年全年的８４﹒８％為低，應該是天氣欠佳影響需求所致。集團擴充產能可為未來的需求恢復正常增長作好準備。集團在今年５月與新疆八鋼國際貿易股份針對中亞及新疆市場簽訂戰略合作協議，未來會借助對方於中亞五國的網絡，拓展中亞市場，把握一帶一路政策帶來的龐大機遇。
　　中國聯塑還有經營其他業務。該公司製造及銷售建材家居產品，為把握國內新型城鎮化及舊城改造項目的機遇。目前建材家居產品業務佔總收入的５﹒１％。此外，該公司目前參與提供污水、危險廢品處理及相關環保服務，並且經營「領尚環球之家」跨國平台，以促進中國家居建材及其他消費品的海外分銷及零售。該等業務與該公司的核心業務塑料管道系統銷售相輔相成。
　　中國銀河國際證券（香港）於本周初與中國聯塑管理層舉行電話會議。管理層仍然有信心實現年初定下的目標，即收入達到雙位數增長。今年上半年華南沿海一帶的建築項目施工進度受到天氣欠佳影響，抑制了塑料管道系統業務銷量的增長，而下半年天氣轉好，需求恢復至正常水平，實在有利收入增長。

＊納入ＭＳＣＩ指數後支持股價上升＊

　　中國聯塑在１１月下旬獲納入ＭＳＣＩ中國指數，預期股份成交量將會增加，有望獲得更多機構投資者注意，市場評價提高。股價或會因此上升。
　　中國聯塑的資產負債比率從２０１８年底的４３﹒８％上升至今年年中的４４﹒５％，仍然處於健康水平。該公司今年上半年的派息比率維持於２９％，與去年同期水平相若，但該公司全年業績可望持續增長，可能會再提高派息比率，趁機取悅機構投資者。
　　中國聯塑於納入ＭＳＣＩ中國指數當日以大成交創出全年以至上市以來新高９﹒３元後回落，現在股價跌近５０天線的８元水平，估計有強大支持。投資者可於該水平中線吸納。
《經濟通通訊社特約分析師　韋健士》

　表列中國聯塑（０２１２８）近年業績：
　
　項目＼年期　　２０１９中期　　　２０１８全年　　　２０１７全年　　　２０１６全年
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　收益　　　　　１１１﹒４億　　　２３７﹒３億　　　２０３﹒６億　　　１７２﹒２億
　　　　　　　　（＋６﹒６％）　（＋１６﹒６％）　（＋１８﹒２％）　（＋１２﹒８％）

　毛利　　　　　　３２﹒０億　　　　６２﹒３億　　　　５３﹒２億　　　　４５﹒８億
　　　　　　　（＋１７﹒６％）　（＋１７﹒１％）　（＋１６﹒０％）　（＋１６﹒４％）
　
　淨利　　　　　　１２﹒６億　　　　２４﹒９億　　　　２２﹒９億　　　　１９﹒２億
　　　　　　　（＋２１﹒４％）　　（＋８﹒７％）　（＋１９﹒３％）　（＋１８﹒６％）

　毛利率　　　　　２８﹒７％　　　　２６﹒２％　　　　２６﹒１％　　　　２６﹒６％

　純利率　　　　　１１﹒３％　　　　１０﹒５％　　　　１１﹒３％　　　　１１﹒２％

　股息　　　　　　　１２港仙　　　　　３０港仙　　　　　１８港仙　　　　　１５港仙
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　註：年結日１２月３１日，貨幣為人民幣


　表列中國聯塑（０２１２８）及股指今年表現：
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　股份（編號）　　　　　　　　今年以來（％）　　第三季以來（％）　　本月以來（％）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　中國聯塑（０２１２８）　　　＋１２７﹒２　　　　＋３２﹒８　　　　　　＋０﹒９
　恒生指數　　　　　　　　　　　　＋２﹒０　　　　　－７﹒６　　　　　　－２﹒０
　國企指數　　　　　　　　　　　　＋１﹒８　　　　　－５﹒３　　　　　　－２﹒２
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　逵：資料截至１１月２９日下午３時正