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17/01/2020 14:56

【嚟緊炒D乜】中銀航空租賃追炒落後,短期或展升浪再戰歷史高位

  《嚟緊炒D乜》中銀航空租賃(02588)自去年12月中創出上市以來的高位
82﹒25元後,走勢一直反覆向下,目前在75元之下。新年伊始,美國政府就在伊拉克巴格
達國際機場刺殺伊朗將領,伊朗政府在不足一星期內意外擊落烏克蘭的波音客機,航空業的前景
似乎雪上加霜。幸好中東局勢沒有惡化,而且中美兩國終於簽訂第一階段經貿協議,航空業前景
好轉有望。今年以來,股市整體走勢向上,中銀航空租賃正好成為投資者追捧落後股的對象。

*租賃租金收入增長由機隊規模推動*

  中銀航空租賃於全球從事飛機經營租賃,是總部設於亞洲的最大型飛機經營租賃公司,主要
經營收入來源是與全球多樣化的航空公司組合簽訂的美元長期租約。該公司2019年股價一直
穩步上揚,升幅超過40%。
  中銀航空租賃去年受惠於業績表現符合證券界預期,股價表現理想。該公司2019年上半
年收入增長12﹒8%至9﹒3億元(美元.下同),89﹒5%收入來自租賃租金,租賃租金
收入增長10﹒5%至8﹒3億元,為自有飛機機隊規模擴大所帶來的自然增長。總體收入增長
高於租賃租金收入增長,是飛機交付前付款手續費收入急升108﹒4%至4987萬元所致。
物業、廠房及設備折舊增加和財務費用增加使除稅前利潤僅增長6﹒8%至3﹒52億元,除稅
前利潤率下跌2﹒1個百分點至37﹒8%。財務費用增加31﹒1%對盈利能力的影響較大。
該公司的債項總額增加12%至131億元,而且平均債務成本上升0﹒5個百分點至
3﹒6%。純利增長8﹒1%至8﹒21億元,表現略勝除稅前利潤。
  中銀航空租賃的主要收入租賃租金收入的增長,由機隊規模推動。該公司於2019年上半
年延遲交付18架飛機,包括12架空中巴士飛機(主要由於行業性限制)及6架波音飛機(主
要由於737 MAX停飛),全年預計延遲交付數目可能多達30架,對該公司的收入和盈利
不無影響。幸好中銀航空租賃業務透明度高,延遲交付的不利消息並沒有嚴重影響股價表現。該
公司於2018年在機構投資者雜誌的亞太地區(不含日本)企業高管團隊調查中再次獲評定為
「最高榮譽公司」。

*資本負債比率3﹒1倍屬穩健水平*

  截至2019年9月底,中銀航空租賃的自有、代管及已訂購的飛機共計509架,較6月
底的499架有所增加,訂單簿有164架飛機待交付。309架自有飛機的機隊經帳面淨值加
權後的平均機齡為3﹒1年,平均剩餘租期為8﹒3年,在行業內中屬領先水平。2019年6
月底的資本負債比率為3﹒1倍,在同業中屬穩健水平。該公司於2019年6月底的現金及短
期存款為2﹒95億元,未提取的循環貸款授信為35億元。該公司具有財政實力購入更多飛機
,提高股本回報率。自2019年下半年以來,該公司已經公布了四宗購買飛機交易來擴大機隊
規模,當中涉及向航空公司買入飛機後由賣方售後租回,以及向飛機製造商空中巴士訂購
A320NEO系列飛機。
  中銀航空租賃手上的波音737 MAX系列飛機訂單有87架。預計737 MAX系列
飛機可在2020年內復飛,中銀航空租賃在今年開始可以向客戶逐步交付737 MAX系列
飛機並帶來較大的收入增長。

*股價試72﹒7元支持後並已回升*

  今年1月以來,全球航空業的形勢可謂柳暗花明。不計月初的變化,中美終於簽訂第一階段
經貿協議,中東局勢沒有惡化,油價沒有大漲,種種均對今年全球航空業有利。中銀航空租賃的
中港台客戶達29﹒3%,亞太客戶及歐洲客戶的比重分別為22﹒5%及28﹒1%,可望從
航空業整體復甦中受惠。
  根據中銀航空租賃過去一年的高低位,以黃金比率計算的中銀航空租賃首個高位調整支持位
約為72﹒7元。中銀航空租賃股價日前已下試該水平並回升,中銀航空租賃短期內有機會再現
升浪,挑戰歷史高位。投資者不妨於現水平吸納。《經濟通通訊社特約分析師 韋健士》

 表列中銀航空租賃(02588)近年業績:
 
 項目╲年期  2019中期   2018全年   2017全年   2016全年
------------------------------------------
 收入      9﹒30億   17﹒26億   14﹒01億   11﹒93億
       (+12﹒8%) (+23﹒2%) (+17﹒4%) (+17﹒7%)

 稅前溢利    3﹒52億    6﹒85億    5﹒51億    4﹒74億
        (+6﹒8%) (+24﹒3%) (+16﹒3%) (+18﹒0%)

 淨利      3﹒21億    6﹒20億    5﹒87億    4﹒18億
        (+8﹒1%)  (+5﹒8%) (+40﹒3%) (+21﹒8%)

 每股派息(仙) 13﹒88    31﹒29    29﹒58    18﹒00 
------------------------------------------
 註:年結日12月31日,貨幣為美元


 表列中銀航空租賃(02588)及部分同業股價表現:
------------------------------------------
 股份(編號)        去年以來(%)  去年第四季以來(%) 本月以來(%)
------------------------------------------
 中銀航空租賃(02588)  +34﹒9      +3﹒3     -5﹒7
 中國飛機租賃(01848)  +16﹒0      +4﹒9     +1﹒2
 南方航空股份(01055)  +10﹒6     +11﹒6     +1﹒1
 中國國航  (00753)  +15﹒5     +12﹒2     -2﹒1
 東方航空股份(00670)   -2﹒1     +12﹒1     -1﹒2
 國泰航空  (00293)   +2﹒0     +12﹒0     -4﹒7
------------------------------------------
 股指: 
 恆生指數           +11﹒7     +10﹒6     +2﹒4
 國企指數           +11﹒9     +11﹒1     +1﹒5
------------------------------------------
 註:資料截至1月17日中午收市

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