《廣匯論勢－鄭廣復》加元破頸線偏強，圓匯受息差拖累看貶

　　新一輪主要央行貨幣政策會議，由今晚加拿大央行(BOC)揭開序幕。雖然全球仍然存於COVID-19疫情陰霾，但相信全球央行及政府已意識到，不可能持續以超寬鬆貨幣政策及財政政策與之對抗，因為根本無得打！況且，主要經濟體接種疫苗的人數正在增加，有助降低感染率。

*G7基本已達群體免疫*

　　根據牛津大學截至本周一的數據顯示，七大工業國(G7)之中，美國已完全或部分接種疫苗的人數佔比為66%；加拿大為78%﹔歐洲方面，英國達到73%；德、法、意分別為69%、75%及77%﹔日本亦達到77%。根據美國約翰．霍普金斯大學的疫苗追蹤表，科學家設定達成致群體免疫所需的接種率為70%，可見G7央行理應撤出針對疫情的超寬鬆貨幣政策措施。

*加央行年底料停買債*

　 BOC早在今年4月份貨幣政策會議後，宣布將每周國債購買淨額，由最初的40億加元降至30億加元，目前已降至20億加元，不排除在今次會後進一步降至10億加元及在12月停止買債。由於BOC強調目前仍然存在產能過剩問題，並預計到明年下半年才消退，故推斷BOC明年下半年才有機會加息。美元兌加元預料不會有太大變動，由於匯價技術上已跌穿約1.2490的日線圖雙頂頸線，該位將成為短期反彈阻力，量度下跌目標則為1.2032。
　　明天日本央行(BOJ)及歐洲央行(ECB)亦將召開貨幣政策會議，可以肯定兩大央行將會維持現行寬鬆貨幣政策不變。菅義偉宣布辭去首相一職，並表明不會角逐自民黨黨魁選舉後，為免市場揣測日本貨幣政策有變，BOJ決策委員以至行長黑田東彥隨後亦表明，不論誰出任首相都不會改變寬鬆貨幣政策立場。

*高通脹下日本獨憔悴*

　　現時各國除了忙於應付疫情令供應短缺對經濟造成打擊之外，眾多央行亦要面對通脹持續超標的加息壓力，例如美國9月份通脹率高達5.4%，已是連續第五個月處於5%以上；加拿大9月份通脹率亦達到4.4%；歐洲方面如德國的4.1%、西班牙的4%、意大利的2.5%及法國的2.2%，皆超出原來央行制訂的目標。
　　日本9月份CPI按年僅微升0.2%，勉強擺脫連續13個月的通縮局面，但日本通縮屬於結構性造成，並非貨幣或財政政策可以扭轉。然而，安倍晉三雖已去，黑田東彥仍在，加上日本現時只能說無通縮(按年0.2%升幅很脹嗎？)，BOJ亦只有繼續走量寬這條死路！根據BOJ公布，截至10月22日止，其持有的2至40年國債總額達到4896178億日圓(未計浮息及抗通脹債券)。早已成為日本國債(JGB)最大買家的BOJ，與財務省繼續玩左手交右手的遊戲。

*煞停量寬方可逃生機*

　　筆者反有個建議，就是BOJ宣布停止買債，就讓日圓狂飆好了！反正現在全球正受疫情影響，各國封關，對日本旅遊業可謂毫無影響，至於對日本的出口，日本貨以質取勝，且不少電子零件必須由日本供應，買家自會尋找方法，例如利用掉期或遠期合約去對沖日圓升值造成的匯率風險。再者，日本長期貿易順差的形勢早於2008年打破，同年下半年有5個月出現貿赤，至今貿易收支主要在正負1萬億日圓之間上落。此外，利率上升又可令到養老退休基金有穩定的回報。
　　停止無了期及無意義的量寬措施，反可令日圓匯價重新找到平衡點。就如瑞郎匯價，在2015年1月15日，因瑞士央行突然彈弓手，宣布撤銷歐元兌瑞郎1.20匯價下限，導致瑞郎匯價急升，美元兌瑞郎當天急貶27%至0.7360，但隨後持續回升，同年3月12日高見1.0131，較大跌當天的高位相差不足100點子(其後亦曾升破當天高位)，在之後的逾5年，美元兌瑞郎基本上維持在0.92以上逾1000點子內上落。對於日圓，我一直持悲觀立場，現時日圓與其他主要貨幣的息差傾向逐步拉闊，後市不容樂觀，美元兌日圓中期邁向125的觀點不變！

*歐央行讓通脹飆一會*

　　至於歐洲央行(ECB)的議息會議，即使準備撤出針對疫情的寬鬆措施，ECB早已表明亦會將回籠資金繼續購買資產起碼至2023年。要留意，自2007年金融海嘯爆發以來，歐元區通脹率甚少高於2%，縱有亦不持久，這當然與2010爆發歐債危機、2011至2013年美國財政懸崖、2016年英國意外脫歐，以及特朗普在2016年大選勝出後，又向歐洲加稅鋼材等進口關稅影響所致，而期間歐洲多國大選亦令政局陷於不明朗，2019年底COVID-19疫情更在意大利爆發。以陰謀論看，難得的高通脹終於來區，歐洲央行又怎會立即將其撲滅？至於歐元匯價，其兌美元同樣已跌穿日線圖的雙頂頸線約1.1700支持，量度下跌目標為1.1060，息差因素將是另一個令歐元匯價受壓的主要原因。
　　筆者在十多年前讀過一本關於日本武士道的書，有一句說話令我記憶猶新，對於投資者而言亦有極大的啟發。就是：「當你緊握拳頭時，裡面甚麼都沒有；當你放開雙手時，才會擁有全世界。」從中領悟到，凡事不要固執，尤其當面對虧損時，應該毫不猶豫地止蝕離場。
《經濟通資深市場分析師　鄭廣復》
　
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