《一周攻略－周進略》音樂椅遊戲，恐難復舊觀

　　因為當前形勢，美聯儲最新的態度，已經相當程度滿足了投資者的要求，是以當局方在上周公布議息結果，維持利率不變之餘，大家重點關注的退市縮表加息等，可以說是壞消息落實，反而造就市場的一波反彈，美股的反應明顯如此。
　
＊日常生活正常化，才有幣策正常化＊
　
　　事實上，假如不是疫情關係，過去兩年多的美國以至全球經濟，不會出現突如其來的急速下滑，相比之下，要進行貨幣政策正常化，根本早已有兩年多的空檔可以做。只是在疫情之下，社交隔離之餘，各種程度的正常活動都受影響，自然有明顯的經濟衰退。可幸這種衰退不是基於債務危機或資產泡沫爆破，以不是一般所謂周期性的衰退，完全是突如其來的疫情所致，疫情的事態變化，便成為一切關鍵。是的，只要有疫苗，只要大規模接種，只要多數人的日常生活逐漸回復正常，那便一切好辦。
　　的確，去年底和今年初，大家便以此為基礎，提早預測復甦帶來的Ｖ型反彈，以及原本延後了的消費和生產活動，引伸需求一直帶動各種物價上漲，在整個供應鏈產生連鎖反應。正因如此，貨幣政策未正常化，先要有日常生活正常化，一旦後者可望出現，則前者亦雖不中亦不遠矣。
　
＊疫情未全退，變種實難免＊
　
　　當然，如今疫情尚未全退，說實在，反而是有點反覆，疫曲是推出並接種了，但未達到普遍的地步，未有足夠的群體免疫，而一旦病毒變種出現，而事實上在統計上這種變種基本上是肯定會出現，只是或遲或早，又或者變強或變弱，又或者傳播感染更易或較難而已。無論如何，當前既有變種，則疫情未真的告一段落，局方亦不必急於行事。
　　如此看來，即使只是說今年底前可望減買債，其實已經算是相當進取，固然是符合局方長遠的縮表大計，但如今只是減買債，遠未至真的縮表，只是退市的開始，或者預告退市的開始。但如此說來，局方比較有信心的，當然是趁著今次有通脹預期達到局方一直希望，而始終未達到的水平，便可以鳴金收兵，不用再額外加碼買債，保持在現水平，又或者略為縮減，一樣可以維持當前的均衡狀態。
　
＊預告幣策收緊，暗示經濟樂觀＊
　
　　誠然，短期的疫情風險始終令人不敢放膽而行，但這一點比較直接反映在是否加息之上，目前大家相信明年或後年加息三次，算是支持和反對者各半的狀況，外界亦早有憧憬，反而局方真的有此預告，便不再是大問題，大家放下心頭大石，一來市場與央行取態一致，沒有估值波動之理，反正早已調節和反映，二來能夠有上述的減買債或加息等，說明經濟不差，即使有疫情亦不是大問題。
　　值得留意，其他短期風險，包括監管壓力帶來的信貸壓力等，應未至於全球系統性，反而似乎相當局限於個別地區，故此，美聯儲無需因此而改動本身的時間表，對於投資者來說，亦是一個好消息。
　
＊弱勢未改下行加速，縱有反彈亦難扭轉＊
　
　　話說回來，雖然有壞消息落實後的反彈，也有潛在的好消息出現，但有別於過去幾年的資金充裕，音樂椅的遊戲恐有盡時，起碼是未來兩三年都不能重回之前的放任，自然影響一眾憑想像空間而享有高估值的板塊和企業，這還未有計及上述的監管尺度改變的影響。如此一來，大家要有心理準備，年內尚餘日子，即使有反彈，但只能吸引一眾套牢耆解套鬆綁，而不能真的超越之前，包括２月份的樂觀情況，應該是由美股至港股都同時發生的事。
　　果如是，部署上自然要花開堪折直須折，尤其打算趁每次反彈減磅鬆綁的止損動作，有必要果斷執行，不能太猶豫不決。恒指目前弱勢未改，２月份至７月是向下，７月起是加速向下，９月份再加速，短期即使有反彈，也未必可以扭轉太多，大家要把風險回報的比例想清楚，槓桿要小心運用。《經濟通通訊社特約分析師　周進略》（本欄逢周一刊出）
　
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