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30/11/2021 11:58

【FOCUS】PMI超預期反彈,需求復甦仍黯淡

  【FOCUS】11月大概率季節性回升的中國製造業PMI周二(30日)揭盅,錄超預
期反彈至50﹒1;最大功臣當屬產能加快釋放的生產指數。不過,製造業景氣水平總體回升的
同時暗湧仍在,包括小型企業PMI、新出口訂單指數仍處收縮區間,而出廠價格指數驟然終止
過去一年的擴張之勢,恐意味需求復甦黯淡。

*生產指數急升拉動,小型企業經營仍艱難*

  國家統計局公布,11月製造業PMI錄50﹒1(預期:49﹒6),時隔兩月重返榮枯
線之上。由於10月國慶假期因素,11月PMI通常都會呈現季節性回升,如2019年、
2020年分別按月升0﹒9、0﹒7個百分點,而今次超預期反彈再顯製造業景氣積極信號。
  首先,受惠近期電力供應能力持續提升,生產指數按月急升3﹒6個百分點;其次,大宗商
品保供穩價政策發力,主要原材料購進價格指數按月跳水19﹒2個百分點,創今年以來最低水
平;此外,採購量指數重回擴張,以及生產經營活動預期指數小幅回暖,顯示企業對未來市場前
景信心改善。
  不過,製造業景氣水平總體回升的同時,小型企業PMI仍低於50(48﹒5),國務院
上周已祭出支持中小企業發展的「1+2」長短政策「組合拳」,包括加大紓困幫扶力度、提升
中小企業競爭力、為專精特新中小企業辦實事,強調中小企業好,中國經濟才會好。

*背離外貿表現,新出口訂單反映預期悲觀*

  此外更值得憂心的是,相對生產端較快恢復,需求端仍偏弱。不但出廠價格指數按月驟降
12﹒2個百分點至48﹒9,反映內需的新訂單指數連續第四個月低於50(49﹒4),反
映外需的新出口
訂單指數更連續7個月低於50(48﹒5)。
  何解新出口訂單指數持續收縮,但實際出口表現卻接連勝預期?玄機就在前者反映出口企
業的預期,不排除部分面對高成本、高運價「賠錢賺吆喝」的企業未來難以為繼。投行野村幾
天前就指,出口增長的顯著放緩可能會真正改變遊戲規則,對經濟造成沉重打擊,並迫使北京
調整其在房地產限制、綠色減碳、疫情清零策略和貨幣政策立場。
  11月PMI超預期反彈是否意味經濟下行之勢已企穩?非也,尤其是16-24歲青年人
口10月調
查失業率錄13﹒2%的歷史同期峰值。穩增長政策勢要繼續發力為中小企、新基建、消費等提
供定向支持,以對沖房地產、出口的拉動效應減弱。

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