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06/12/2021 16:41

《廣匯論勢-鄭廣復》美息趨升黃金失色,支持位失試1277

  《廣匯論勢》上周五美國勞工部公布11月份就業報告,非農業職位增加21萬個,大幅低
於預期的55萬及10月份的54﹒6萬,是今年1月以來最少。非農業職位增長大幅放緩,主
要因為主要行業類別之中,只有屬於製造業的礦產及伐木業在11月份維持增加1﹒6萬個職位
,其他絕大多數行業新增位職位皆放緩,其中汽車及零售銷售行業職位更減少逾1萬個,公務員
職位亦減少2﹒5萬個(儘管減幅低於10月份的8﹒2萬)。
  不過,11月份失業率卻由4﹒6%大跌至4﹒2%,為去年2月以來最低。勞動力參與率
亦由61﹒6%升至61﹒8%,平均時薪按年維持上升4﹒8%,但低於預期的5%。整體上
,11月就業報告並非反映美國勞工市場轉差,只是進一步印證勞動力短缺問題仍然存在。

*就業報告反映通脹壓力持續*

  事實上,美國勞工部在11月初公布的數據顯示,第三季非農業生產力較去年同期大減5%
,跌幅是1981年第二季以來最大,從而亦令第三季單位勞工成本按年大升8﹒3%,而國際
油價今年10月上旬至11月下旬維持在每桶80美元以上,雖然其後紐約期油急跌至62美元
水平,但在整體上資源供應短缺下,生產成本仍然存在上升壓力,倘若企業未能透過提升產能去
增加或維持利潤率,在成本持續上漲下,最終會將額外成本轉嫁予消費者,從而進一步推高通脹

  此外,在美國就業數據公布前,聯邦基金利率期貨預示聯儲局在2022年5月前加息
0﹒25厘機會率為74%,但在就業報告公布後升至86%。此所以美元匯價並未因為非農業
新增職位少於預期而受壓,而美匯指數上周五亦較上周四輕微高收。

*鮑威爾轉鷹加快退市*
  
  上周二聯儲局主席鮑威爾出席國會參議院聽證會時表示,考慮到目前通脹年率仍然高於當局
制訂的2%目標,而且持續了一段時間,鮑威爾認為可能是時候收回「高通脹為暫時性」的論述
, 他預期高通脹將會持續至明年中。此外,他又表示,當局或會提前數月結束資產購買計劃,
而聯儲局公開市場委員會(FOMC)亦將於本月中的貨幣政策會議上,討論加快縮減每月購債
規模。
  以鮑威爾所講的「提前數月」結束買債計劃,直覺認為,時間應該是明年3月,故最早加息
的時間亦應該是6月,至於當局會否在9及12月都加息,或選擇在9月份先行觀望各方面的發
展,投資者只能以聯儲局隨後發放的率訊息去判斷。

*「亞滅狂」聲大卻不惡*

  雖然COVID-19變種至Omicron,金融市場因此而劇烈震盪,但這個新的變種
新冠「亞滅狂」即使傳染性高但症狀輕微,暫時亦未聽聞有感染者因此而死亡。君不聽美國國家
過敏和傳染病研究所所長福奇所言,「亞滅狂」早期跡象顯示它的危險性未如Delta嗎?莫
德納總裁霍奇則表示,該公司針對「亞滅狂」研發的一款加強針,最快在明年3月向美國監管部
門申請緊急授權使用。倘若COVID-19病毒多「升呢」到「亞滅狂」,反有可能被視為好
消息(感染力雖高但殺傷力低)!

*美元走強乃不可抗力*

  不過,市場焦點顯然已由COVID-19轉向美國聯儲局的貨幣政策由鴿逐步轉向鷹。投
資者必須注意,一、聯儲局會否在12月份的議息會議後,宣布加快縮減買債步伐;二、聯儲局
會否在最新經濟預測中,上調明年PCE通脹預測,及或上調明年聯邦基金利率上限目標。果真
如此,則幾乎肯定明年6月開始加息,而當金融市場接受了這個預期,就會作出反應。
  因此預期,美股將會進一步下跌,美國國債孳息率則偏向上升(儘管有股市資金流入避險)
,包括黃金在內的大宗商品價格亦將受壓,美元匯價當然亦將會走強,虛擬貨幣能否抵擋得住美
元的強勢?由於虛擬貨幣的價值僅建於投資者的信心 極受情緒影響,故不敢對它們有太大期望
,我仍然預期比特幣將會下試3萬美元關。

*歐元失守1﹒10機會大*

  基於上述假設,我預期歐元兌美元將會跌穿1﹒10,即使歐洲央行(ECB)在明年3月
底終止疫情緊急購債措施(PEPP),只要仍然維持目前的資產負債表規模,歐元匯價仍將受
壓,後市傾向下試去年3月份低位1﹒0637,甚至是2017年的低位1﹒0340。另外
,英國GDP按季增速由第二季的5﹒5%急劇放緩至第三季的1﹒3%,通脹率則由9月份的
3﹒1%急升至10月的4﹒2%,為2011年以來最高,而截至9月止的三個月失業率則由
4﹒5%降至4﹒3%,但仍較疫情前水平高0﹒3%個百分點。

*英鎊短期缺乏炒升誘因*

  英國疫情亦為英鎊匯價蒙上陰影,截至12月5日止的數據顯示,英國感染COVID-
19大數達到1046﹒4389萬個,新增個案43992個,全球排名第四,但屬於歐盟或
歐元區成員總數30個歐洲國家,感染人數達到4752﹒228萬個。然而,在缺乏有利因素
下,英鎊匯價上升乏力,匯價逐步跌近1﹒32關口。由於匯價已重返2018年中至2021
年初的1﹒3500至1﹒3350阻力區以下,故暫且以去年3月以來最大升浪的50%調整
位1﹒2830為短期下試目標及重要支持位。

*投資者須重新定義「避險」*

  黃金雖被長期視為抗通脹工具,但金價在去年8月升至每盎司2075美元後反覆下跌至今
年3月的1676美元,8月份亦曾低見1684美元,現時處於1780美元水平。然而,同
期美國通脹率由1%升至今年10月份的6﹒2%,這已反映金價並非具有百分百對抗通脹能力
,當然,箇中原因是預期美元利率趨升,當預期持有美元將有利息回報,而持有黃金(實金)卻
無息收,甚至需要存放在銀行保險箱,從而產生額外支出時,自難吸引投資者在通脹上升時增持
黃金。
  筆者認為,投資者有必要重新定義何謂「避險」,真正的避險是投資者只為保存購買力度,
而非為博取更大或同等回報,轉投另一風險資產。對絕大部分香港人而言,「避險」就是減持很
可能在短、中期內大幅貶值的資產,將其轉為港元或美元(因港元與其掛鈎)。回說黃金,在預
期美元利率趨升下,金價料會繼續受壓。目前以美元計價之金價,日線圖走勢呈平底下降三角形
,技術上傾向下試底部支持1676美元,而失守該位的可能性極高,以最簡單的計算,量度跌
幅是2075減去1676,即399美元,換言之,金價下跌目標為1277美元。
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
 
*《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立
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