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18/05/2022 10:00

《ETF解碼-羅博仁》中國債券ETF你要「息」(上)

 
  《ETF解碼》中國債券ETF在香港以至亞洲區內市場愈趨普及,但中國債券市場龐大,
投資者或無從入手。我們將一連兩期解構中國債券市場結構、它們與ETF的關係,以及中國債
券ETF的增長動力,希望有助投資者更深入了解中國債市及投資渠道。
 
*中國國債及地方政府債規模稱冠*
 
  中國於2019年第二季超過日本成為全球第二大債券市場,截至2021年底,中國在岸
債券餘額逾130萬億元人民幣,2012年至2021年複合年均增長率達到19﹒6%。以
下簡述在岸債市的三大債券類型:地方政府債、國債及政策性銀行債。
 
         債券餘額(萬億元人民幣) 佔中國債券市場百分比
  -------------------------------
  地方政府債     30﹒30       23﹒24%  
  國債        23﹒03       17﹒66%  
  政策性銀行債    20﹒46       15﹒69%  
  -------------------------------
  資料來源:Wind,數據截至2021年12月底
 
  地方政府債是中國在岸債市中規模最大的債券類型,自2014年起獲中國政府允許發行。
隨著地方政府透過債券融資加大基建投資、穩定經濟,預計地方債券發行量將持續增長。
  佔比第二大的中國國債由財政部發行,所得資金普遍投放於大型基礎建設項目,亦可作特殊
用途,例如2020年發行的抗疫特別國債。由於中國國債與其他主要債券市場的相關性較低,
而且有主權信用評級以及中國穩健的財政狀況支持,因此獲廣泛認可為分散投資組合風險的理想
工具。
  排行第三的政策性銀行債同時是境內交投最活躍的債券種類,其2021年總成交額達到
83萬億元人民幣,是中國國債的兩倍多,由三家中國政策性銀行發行,即國家開發銀行、中國
農業發展銀行,及中國進出口銀行,普遍用作支持基建發展。由於有中央財政擔保,政策性銀行
債在償付風險方面與國債看齊,流動性則較國債優勝。  
  除了以上歸類為「利率」債的三大債券種類外,「信用」債(包括公司債、企業債、金融債
、資產抵押債券等)亦是中國債券市場的重要支柱,佔債券餘額的43%(截至2021年底)

 
*中國債券優勢明顯*
 
  以上深入淺出地介紹中國在岸債券市場,旨在幫助投資者了解該市場的多元化產品種類,以
及與其相關的投資優勢。
  儘管近月長期中國國債與美國國債之間的收益率差異大幅縮窄,但短期中國國債仍具吸引力
,例如在5月12日,3個月和6個月的中國國債收益率分別為1﹒85%和1﹒93%,同年
期的美國國債收益率則為0﹒94%和1﹒44%。 
  中國債券的風險調整後回報,亦較主要已發展經濟體吸引。在比較彭博巴克萊美元綜合指數
系列的不同債券市場指數的回報與波幅比率後,結果顯示中國綜合指數的回報與波幅比率為主要
債券市場中最高。此外,2021年中國境內公司債券的整體違約率仍維持在0﹒76%的低水
平,較2020年的0﹒84%稍為下降。最後,中國債券與其他資產類別的相關性低,亦使其
成為分散風險的理想工具。
  現時國際投資者買賣中國境內債券的投資渠道主要有三個,包括「債券通」、直接投資中國
銀行間債券市場,以及合格境外機構投資者計劃(QFII)。然而,這些渠道只適用於離岸機
構投資者,並未惠及個人投資者。相反,投資於中國境內債券的ETF則沒有准入限制,故成為
離岸個人投資者進入中國債市的重要渠道之一。
  香港ETF市場擁有多元化的中國債券產品組合,涵蓋上述的中國國債、政策性銀行債等不
同定息產品種類及年期。截至2022年4月,相關ETF資產管理規模總計達121億元。此
外,ETF的入場門檻較低,部分在香港上市的中國債券ETF最低投資金額低於2000元,
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《香港交易所交易所買賣產品主管 羅博仁》
 
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