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05/08/2022 11:00

《宏策俊見-陳俊業》今年的環球股市會出現V形反彈嗎?(下)

  《宏策俊見》上期文章提到,若想得到更多下半年能否反彈的啟示,應該要關注重要的7月
,因為多個重要數據均在該月公布。如今7月已過,美股也在同月出現強力反彈,到底是不是數
據很好甚或就能判斷美股以至環球股市就能在今年下半年能出現V形反彈呢?
 
*7月份數據參差*
 
  前文提及7月有4個數據需要特別關注,分別為美國6月CPI、第二季度美股業績期、美
聯儲7月份議息會議以及第二季美國GDP增長。先說筆者整體看法,綜合來說,4組數據並不
是很理想,因為其中CPI及GDP明顯是令市場失望的,首先是CPI再創數十年新高,代表
通脹壓力仍然存在,美國第二季度GDP也出現了按季倒退的情況,導致出現了美國技術性衰退
的結果。至於另外兩組數據也不見得十分樂觀,因為季績方面則各有好壞,而美國聯儲議息會議
中主席鮑威爾雖表達不會持續大幅加息,但實質上也是不鷹不鴿的的論調。如此推算,整體7月
數據並不能為今年下半年的股市表現帶來很大的支持。
 
*美股季績有隱憂*
 
  再集中看看美股季績表現,目前已公布季績的標指成份企業接近380家,整體季度盈利優
預期的企業數目有74﹒7%,但令人憂慮的是當中能錄得盈利按年增長的企業數只有
61﹒4%,而錄得盈利倒退的卻有36﹒2%(持平的為2﹒4%)。儘管目計整體盈利年增
長率隨著其後公布的幾家大型科技理想業績公布後改善至9﹒1%,但升幅仍然相較去年後幾個
季度的增長表現。受著物價通脹情況影響,美國市場消費信心已有所下降,不排除將對其後的季
績表現帶來負面影響。
 
*部分科技巨頭業績未如理想*
 
  早在7月初時的標指企業業績相較不理想,主要是後來的兩家科企表現較好,使得整體季績
得到些支持。即使如此,部分大型科企也不是真的十分好。比如Microsoft,其收入及
盈利均遜於預期,但市場比較關注的智慧雲端業務增長兩成,而此業務佔總收入4成。接下來,
Google母公司Alphabet的收入及盈利也是不及預期,TikTok競爭以及烏俄
戰爭令歐洲地區削減預算都為Google或Youtube的業務帶來影響。此外,Meta
 Platform(前稱Facebook)的財報更是令市場失望,首先是錄得史上的首次
收入倒退,然後收入及盈利亦不及預期,新增每日活躍用戶數(DAU)也是差於預期的。
 
*Apple及Amazon則表現較好*
 
  而MAMAA股中,Apple及Amazon則表現較好,但也有一些憂慮。
Amazon的季度收入及盈利均勝於預期,雖然每股盈餘按年下跌0﹒2%,其主要原因是來
自對Rivian的失利而做成,不過Amazon對燃料和運輸成本壓力仍然擔心,第二季底
,Amazon的員工人數較上季下跌10萬人。最後,Apple收入及盈利均優於預期,
iphone收入年增3%,以乎仍能應付供應鏈及薪資的問題,可是有幾個Apple的業務
,包括iMac,iPad及穿戴裝置等相關收入則按年錄得下跌。因此,也不可說其業績是全
面的好。而其中令筆者擔心的是,有報導指開支增加已迫使這些科技巨頭減緩招聘計劃,例如報
導提及Microsoft、Amazon、Google和Facebook已在放慢招聘步
伐。而Apple也可能加入這一行列。
 
*美國CPI或快要觸頂*
 
  至於通脹以及美聯儲政策方面,美聯儲利率政策的潛在轉向也可能為下一波經濟危機逼近帶
來啟示。首先,雖然我們看到了美國6月份消費物價指數(CPI)仍然高企,但事實上市場可
能已經預期美國通脹情況已轉向。因為CPI是滯後數字,是以本月物價對比一年前的物價,如
參考1年期美國再平衡通脹率,即反映市場對1年後的通脹預期的指標,則可發現通脹情況可能
已在上半年的時間已經見了階段性高位。即意味美國CPI可能將會觸頂。
 
*美國政策利率或於明年轉向*
 
  從彭博利率期貨數據的利率走勢暗示,可看到利率投資市場正預料美國聯儲政策利率將在明
年年初左右到頂,目前參考約在3﹒5厘水平附近,這不排除與通脹問題快要解決有關。話雖如
此,面對目前的經濟壓力狀況,市場根本不預期美儲能無止境升息或長期維持息口高企。故此,
美國政策利率亦有機會將於明年轉向。
 
*利率轉向多反映經濟危機*
 
  好的,問題是,如若美國政策真的轉向,那是反映的是好事還是壞事?筆者則不敢看好美國
利率轉向,一般情況下,美聯儲通常進行降息的原因均是因為面對經濟的下行壓力,如回顧對3
次的美儲利率政轉向,其後均有出現衰退以及股市下跌。事實上,一些前瞻性指標如製造業採購
經理人指數PMI等,以美國為首的成熟市場地區,包括歐元區及日本等均在下跌。以乎不同的
指標都指向美國以至全球多個國家均面臨衰退的危機。
  綜合以上觀點,7月份數據在筆者眼中並不理想,即使7月數據已所為盡出,但也不代表負
面因素已經消除。因此對美股今年下半年保持觀望態度應為明智之舉。
《晉裕環球資產管理首席投資策略師 陳俊業》
 
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