《廣匯論勢－鄭廣復》利率減慢上升仍高企，金價縱破千八難拋離

　　美國聯儲局主席鮑威爾在布魯金斯學會(Brookings Institution)，以通脹及勞工市場為題發表講話時指出，減慢加息步伐最早的時間可能是12月份的會議。不過，鮑威爾強調，相對於當局需要進一步採取多大的加息力度，以及將利率維持在限制性水平多久，減慢加息的時間在整個緊縮貨幣政策進程中並不顯眼。鮑威爾顯然是要警告市場，不要將減慢加息視為即將停止加息，他亦表明，要令物價回復穩定，就要將目前的貨幣政策維持在限制性水平一段時間，並指歷史教訓就是過早放寬政策。
　
*聯儲局樂見職位增長放緩*
　
　　鮑威爾表示，當局預期10月份PCE通脹率按年達到6%(昨天公布的整體PCE按年上升6%)，至今公布的10月份數據反映通脹向下，但這只是單月數據，且常常在下跌後恢復上升，故需要更多且穩定的證據去證明通脹真的下跌，但以任何標準來看，通脹率仍然太高。鮑威爾在提到聯儲局較關注的核心PCE通脹時指，當局雖以整體通脹率作為通脹率目標，但核心通脹率常常提供更準確的指標。
　　此外，鮑威爾重申，當局收緊貨幣政策目的是減慢需求增長，令供求回復平衡，從而令到物價穩定下來，而恢復平衡需要經濟增長在一段時期穩定地低於趨勢。這可以說是鮑威發言的要點，其實他在過去已經提及，而且他亦提到就業市場，就是要通脹下降，就業市場需要略為放鬆。因此，今晚美國勞工部公布的11月就業報告若顯示新增職位急劇減少，例如少於15萬，反而應該是當局希望見到的！
　
*美匯指數102為重要支持*
　
　　若然市場的邏輯仍是壞數據將令聯儲局減慢加息步伐，則美股傾向上升，而美元則因息差減慢擴大，甚或有所收窄而下跌。從日線圖看，美匯指數跌穿9月中至11月9日的橫行區支持位109.54後，昨天低見104.68，距離量度低位104.3極近，即短期反彈機會極高。從較長的時間架構來看，美匯指數在2020年3月最高升至102.99，2017年1月高見103.82(50周SMA位於103.71)，換言之，103是美匯指數的中長線強力支持位。若連103亦失守，則以2021年5月以來最大升幅之50%調整位102.16為支持。
　　美匯貶值，金價乘勢進一步反彈，並突破1800美元心理關口。技術上，金價在11月23日回試1728美元的前雙底頸線後，即日呈單日轉向回升，確認完成短線調整，突破1800美元屬預期之內，短期阻力為1808美元，且目前50周SMA位於1804美元。以反彈幅度計，金價自10月份低位1616美元升至本周最高1804.5美元，已超過今年3月以來最大跌幅之38.2%反彈目標1765美元，惟金價已升至50周SMA，且形態上有機會營造頭肩底右肩，即短期回調機會極高，暫以1730美元為支持，若然向上突破並守穩1808美元，量度上升目標為2002美元。
　
*要壓通脹須收回流動性*
　
　　金價能否進一步攀升，目前以美國及其他主要經濟體利率水平為重要因素。即使黃金被視為抗通脹工具，但在利率高企時，黃金的吸引力下降，何況現時所講的只是可能減慢加息步伐，即利率仍在上升，若然利率持續高企，持有黃金的成本亦會增加，倘若真的將通脹壓下去了，黃金還有抗通脹的作用嗎？而資金會選擇流入股市還是金市？然而，歸根究底，通脹乃貨幣現象，只有各國央行縮減資產負債表規模，收回過多的流動性，通脹才會回落！
　　至於其他非美貨幣，歐元兌美元與美匯指數走勢倒轉，故短期料受制於1.0554及1.0637；英鎊兌美元更已高見1.2311，極之接近去年5月以來最大跌幅之50%反彈位1.2317，短期回調機會極高，暫以1.1750為主要支持。
　
*日央行寬鬆政策將改變*
　
　　美元兌日圓今年的升浪源自3月份，雖然市場已預期聯儲局將會加息0.25厘，實際上亦是執行了上述加幅，但美元兌日圓在整個3月份最多上升超過1000點子，原因是聖路易聯儲行行長布拉德建議加息半厘，而聯儲局在隨後的5次議息會議上皆決定加息75基點，美元兌日圓在10月份最高曾迫近152，今年以來最多上升約3850點，升幅超過33%，雖然受到日本財務省干預，令美元兌日圓在11月份大幅回落，惟至今仍升逾17%，令日圓成為表現最差的主要貨幣。然而，我仍維持美元兌日圓中長線可見120的觀點。
　　另要注意，日本央行行長黑田東彥將於明年4月卸任，是日本央行改變長達近10年寬鬆貨幣政策立場的時機。日本央行貨幣政策委員會成員田村直樹亦表示，央行應該進行政策評估，包括貨幣政策框架及通脹目標，若在評估後決定不再實行刺激措施，就必須高度關注市場變化帶來的風險。言下之意，田村直樹對目前央行應否繼續採取刺激經濟措施(包括皆在「穩定」物價的量化寬鬆貨幣政策)，而從客觀角度來看，日本採取量化寬鬆貨幣政策無助於將通脤率穩定在2%以上，我再次建議日本央行放棄量化寬鬆措施，任由日圓升值後，讓市場去找平衡，一味追求不實際的通脹目標不見得有助經濟增長！
《經濟通資深市場分析師　鄭廣復》
　
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