中國經濟數據在１０月份全面走軟後，１１月降速有所緩和，減輕了市場對
２０１７年第四季經濟急劇下滑的憂慮。在房地產市場降溫、基建投資減速且部分經濟領域去槓桿持續發力之際，我們認為２０１８年經濟增長將繼續有序放緩。
＊２０１８年增長繼續放緩＊
宏觀經濟數據繼１０月份走軟後，１１月進一步溫和放緩。環保法規趨嚴導致供給受到抑制，１１月份工業增加值同比增速降至６﹒１％，較１０月份回落０﹒１個百分點。在房地產降溫及製造業放緩的拖累下，１－１１月固定資產投資同比增速自１－１０月的７﹒３％下滑至７﹒２％。在「雙１１」網絡購物節（１１月１１日）強勁銷售的帶動下，零售銷售同比增速從１０月份的１０％上升至１０﹒２％。繼表外貸款納入資產負債表後，銀行貸款業務保持強勁，而非銀行金融機構的貸款規模縮水，使得社會融資總量同比增速放緩至１２﹒５％。２０１７年全年經濟增速料可達到６﹒８％，遠高於政府「６﹒５％左右」的目標。
＊去槓桿持續發力，貨幣政策保持審慎＊
去槓桿很可能仍是今年中國政府的首要政策議程。去年１１月成立的國務院金融穩定發展委員會旨在協調金融監管，隨後又推出多項加強資產管理產品監管和互聯網金融整治的措施。中國央行也於１２月１４日將中期借貸便利（ＭＬＦ）利率上調了５個基點，反映監管趨嚴之際融資成本抬升。此外，央行於１２月２９日宣布，大型商業銀行可臨時使用不超過２％的存款準備金，使用期限為３０天，這將釋放約１﹒５萬億人民幣的流動性，以滿足春節期間高企的資金需求。去年９月下旬公布的定向下調存款準備金率將於２０１８年１月生效。總體而言，我們預計２０１８年政府將在去槓桿與穩增長之間尋求平衡。
＊中央經濟工作會議要點＊
一年一度的中央經濟工作會議於１２月１８日至２０日召開，決策層部署了２０１８年黨和國家的重大方針政策和重要任務。總體而言，本次會議重申了政策的延續性，並強調抓好防範化解風險、污染防治和精準脫貧三大攻堅方向。這與中共十九大確定的經濟增長重質不重量的基調相吻合。會議也敦促建立房地產健康發展的長效機制，尤其是租賃市場。貨幣政策應保持審慎和中性，並持續強化監管以防範金融風險；財政政策應繼續提供支持，但要加強對地方政府融資的管控。受到房地產市場降溫、基建投資放緩及去槓桿持續發力的拖累，我們預計２０１８年中國經濟增長將進一步有序放緩。不過，鑒於財政政策仍提供支持，且政府著力防範風險，經濟不太可能急劇下滑。《瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家 胡一帆》
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