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10/06/2021 17:45

《真知灼見-溫灼培》從經濟原理解釋市場變化

  《真知灼見》美國為免在經濟被中國趕上,拜登上台後接連推出多個刺激經濟方案。上月更
定下未來財年將推出一個高達6萬億美元的開支金額。今天想與大家研究兩個問題:首先,究竟
美國政府可否透過不斷發債推行無限量刺激經濟方案?其次,聯儲局不斷推量寬又會否有限制?
 
*發債前提必須找到買家*
 
  按理,美國政府發出的債如缺乏買家,聯儲局是可以加大量寬作全數吸納。但當這情況真的
出現,投資者肯定會看在眼裡,會對持有美債失信心。雖說美國政府發的是美元債,美元的印鈔
機又在聯儲局手上,美國政府是絕對沒可能償還不了美元債。但是,倘若因為美債缺乏真正買家
(只有聯儲局),使市場對美債及對美元一旦出現信心危機,美債及美元隨時可能會大舉被拋。
所以拜登政府在發天文數字的國債前,是不能沒得到其他外國中央銀行或大型私人機構的支持。
過去這個美債的大買家是中國及日本;但今天中國未必願意再大舉買美債,日本也沒經濟能力。
這解釋了為何拜登最近嘗試改以加稅作為支付基建方案(但又遭共和黨反對),及期望靠推全球
最低15%企業稅以作資金籌集。
  幾可肯定,靠加稅來作融資以支付基建方案,換來的金額肯定不及無限印鈔多;這解釋了為
何最近傳言指拜登的基建方案已被削至約1萬億的原因(最初提出時是2﹒3萬億)。正因基建
方案金額大幅被削,料對未來美國經濟以至通脹帶來的刺激將大不如前,這解釋了近期美10年
債息回落的原因。
 
*聯儲局推量寬有否限制?*
 
  2008年金融海嘯,聯儲局推出4萬億美元量寬金額。當年的金額尚未回收,今次因疫情
關係又推出達5萬億美元量寬資金。很多人問,聯儲局為何如此大量印鈔也不會對美元構成壓力
?最重要是,過去聯儲局印鈔,其他主要央行也跟隨,去年也不例外。當大家一起印,便中和了
對美元的下跌壓力。
  但最近出現了一個情況,新興市場如巴西、土耳其及俄羅斯已相繼開展其加息周期;而美國
的好盟友加拿大及英國也已相繼削買債規模,挪威及新西蘭則分別定下今年底及明年的加息時間
表。現時的重點要看歐央行;如歐央行一旦收緊,這樣整個平衡將會被打破,剩下只有聯儲局在
寬鬆,其他央行在收緊,屆時可預期美元將會出現較顯著跌。為保美元領導地位不致使市場對美
元失信心,假如歐央行收緊,或許到今年底聯儲局也有可能需要減買債規模。建議大家要有心理
準備,倘這情況出現或不利於美股。至於聯儲局是否需要今年底前收緊貨幣政策,重點還看歐央
行的貨幣政策取向。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
(筆者電郵:enroll@hangseng﹒com)

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