《真知灼見－溫灼培》聯儲局議息會繼續放鴿

　　於今晨議息會後，聯儲局宣布維持所有貨幣政策不變。在其聲明中有４點特別值得關注。首先，對於近日的Ｄｅｌｔａ病毒，市場一直擔心會拖慢美國經濟的復甦步伐。尤其是美國異於英國，其全民疫苗接種率只有約５６％，遠未到７５％的全民免疫門檻。不過，聯儲局主席鮑威爾則認為美國經濟在穩步復甦，指疫情對經濟帶來的影響在減退。這相信可使市場鬆口氣。其次，在何時削減買債的問題上，鮑威爾指美國就業市場仍有「一段路要走」（「ｓｏｍｅ　ｇｒｏｕｎｄ　ｔｏ　ｒｅｃｏｖｅｒ」）才能減少對經濟的扶持。而鮑威爾更表明在未來數月裡，必須見到更強的就業數字才會削減其每月１２００億美元的買債金額。第三，亦是最重要，鮑威爾指見不到現時聯儲局每月購買的４００億美元按揭抵押債券（ＭＢＳ），會較其８００億美元購買國債的金額有提早削減可能。並揚言，假使聯儲局一天要削買債，會同步把兩者削減。最後，聯儲局堅持現今在美國見到的高通脹只屬短暫性質，不會對經濟帶來風險。市場現關注聯儲局會否於８月底的聯儲局周年大會（Ｊａｃｋｓｏｎ　Ｈｏｌｅ）上宣布削買債時間表。而市場普遍仍是認為聯儲局於今年底或明年初削買債的機會最大。
　
　　對於Ｄｅｌｔａ病毒，筆者也不難理解到為何聯儲局不擔心會損害到美國經濟復甦步伐。因為最近英國的例子已是最佳典範。只要全民接種疫苗的比率到達七成以上，Ｄｅｌｔａ病毒也可被壓抑下去。由於已有例子可追隨，所以美國政府只要呼籲其人民盡早接種疫苗便可有效抗疫。
　
　　就收緊貨幣政策的其中最重要準則，聯儲局已多次說過是要先把疫後失去的職位彌補，才會行動。但到現在，美國仍有著６８０萬份職位尚未彌補。加上拜登政府還要推出大型基建方案。到了８月份美國還有超越１萬億美元國債到期。這一切料使聯儲局未必能如市場期望，可於８月底的聯儲局周年大會上宣布削買債時間表。不排除待一切穩定下來，聯儲局到９月的議息會才會有所公布。
　
　　過去市場一直擔心，聯儲局會先削按揭抵押債券的購買，之後才會削國債的購買。市場有此想法，是因為見到美國樓價已十分熾熱。就如標普Ｃａｓｅ－Ｓｈｉｌｌｅｒ　２０大城市二手樓價指數於５月份按年便急攀升了１７％。但從最新的美國６月份新屋銷售數字中所見，銷售量卻按月按年分別大幅跌６﹒６％及１９﹒４％，情況實在令人憂慮。相信聯儲局也留意到有關情況所以不敢貿然抽走按揭抵押債券資金。經過今次聯儲局表明立場後，相信可使這些擔心美國房地產市場前景的投資者鬆口氣。
　
　　至於聯儲局堅持美國不存在通脹，這也不難理解。當聯儲局根本沒有能力收緊貨幣政策情況下，這是其唯一的做法去安慰市場。但筆者相信聯儲局的做法相當危險。當人民一旦對通脹感憂慮而開始囤積貨物，屆時如聯儲局才出手控制通脹，其加息力度將要更大，對經濟帶來的損害將更嚴重。
　
　　歐央行於上周四（２２日）議息會上雖指向收緊貨幣政策遙遙無期。但聯儲局又何來不是如此。當兩者在貨幣政策上沒太大分別情況下，而歐元過去又累積了一定跌幅，解釋了在聯儲局議息會後歐元匯價見明顯反彈原因。今早（２９日）於亞洲市場報１﹒１８４５美元。
《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
　
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