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作者為資深投資者。

20/01/2023 08:10

《缸邊隨筆-石鏡泉》回顧與前瞻

  《缸邊隨筆》虎去兔來,做個回顧與前瞻,翻查筆者在虎年文章,2022年4月的一篇《
一YEN知秋》,應可既作回顧,亦可作前瞻。
 
  日YEN2022年7月入秋,12月便入深秋,日息升,日圓升,日圓是套利交易的資金
來源,筆者稱之為:炒家的奶媽,2023年日息,滙俱升,等同奶媽斷奶,炒家市場能不波動
?2023年的金融市場危機,是YEN入冬,日息滙升。
 
  2022年日圓大跌,兌美元由3月初的115跌至4月中的128(美元兌日圓,如兌得
日圓愈多即日圓弱,兌得日圓愈少即日圓強)。這個跌速,使到美財長耶倫在G20會上,也和
日財相商議,要減緩日圓的跌勢,即是要干預日外滙市場。
 
  90年代,美德央行(是,無搞錯,當年未有歐元還有馬克,德央行是BUPA),在某個
日本星期一早上,跨境干預日滙。日本星期一早上,即是德國仍在睡夢時,德央行已開工,顯見
其干預之決心,結果就一干便成。講這舊事,是,且看美日今次有幾大決心,去抗炒家。
 
  當日圓利率是零或近零,而美十年債息是升近3厘時,以外滙對沖費用是2%至2﹒5%計
,借入零息的日圓,買入3厘息的美十年債,用2%去做對沖,還有1厘利潤。炒家只要有
Credit line,打個電話就可以輕易地賺1厘,如不對沖,就可賺3厘,自然有不少
日圓會被沽,日圓兌美元便跌。
 
*日圓弱不利美國經濟*
 
  除了這個金融炒賣外,日圓弱,對美國經濟有重大衝擊。90年代,美國佳士拿車廠瀕臨破
產,美國政府要救佳士拿(因為美坦克車是用佳士拿引擎,所以佳士拿又算不算是國企?)找來
Iacocca做其總裁,他允收1元薪酬,到佳士拿賺到錢後,才拿足額薪酬。佳士拿是被救
下來了,但不全是他功勞。他計過造車成本,只要日圓在110下,美國汽車就有競爭力,如日
圓弱即日圓在111,美國汽車就沒有了競爭力。所以自他提出這個110理論之後,美國就一
直把日圓壓在這水平左右。
 
  這個110隨物價變化是有所變化,但原則一樣,日圓不可過弱。如日圓是長期(指一年以
上)在115至120左右,美國汽車或其他與日本有競爭的產品,就會輸給日本貨。為了要保
障美國貨(尤其是汽車)的銷量╱經濟,美國一定要日圓強,最好是升至100日圓或以下。所
以耶倫要出馬了,能否成功?一句:賠錢生意無人做,殺頭生意有人幹,利之所在,便是炒家之
所向。
 
  要增加炒家成本,日息要加便是,加至3厘息吖,就會再無人借YEN去買美債,果真出現
,耶倫又會歡喜嗎?
 
  一直以來外資是美國國債的主要買家,這些外資,又以歐、英、加、日資金為主。由於近月
通脹升,歐洲的債息亦見上升,而歐央行亦擬退市,這亦會吸納了歐元資金,此即會少了資金去
買美債,這部分解釋了近日美債息急升之因。
 
  耶倫要面對的,是買美債資金減少,但又要遏止炒家沽日圓來買美債,不易吧!
 
  另一個方法是,美債息回下,回至2厘下,才可以遏止膽小而又要做外滙對沖的炒家。但美
債息要短期內回下,可以嗎?
 
  對俄羅斯油氣禁運是於4月21日才開始,屆時油價會升還是跌?已有大行估,會升至
185美元╱桶。
 
  除油價外,糧價在之後一、兩年也一定會升。烏克蘭是歐洲的糧倉,左看右看,戰事不易在
5月便完結。此即據烏克蘭農業部的耕種時間表,薏米、粟米、黍、米、大豆、葵花籽的下種期
都會被錯過,到年底能有幾多收成?不好估。
 
  一個量度大宗原料價格的大宗商品指數(CRB index)在今年就升爆錶,是自
1915年以來最高的升144%。
 
  這些都是實體價格的上升,QE、QT都控不來,唯一會脫韁的,是美國的債息。
 
  一YEN知秋,看美日怎應對日圓的走弱了。《資深投資者 石鏡泉》
 
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
 
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