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21/04/2021 13:17

《拆局麒想-林嘉麒》美團集資發展無人機重要,餐飲利潤可倍升

  《拆局麒想》美團(03690)近日通過配股和發債籌集資金近100億美元,金額是上
市集資的325億港元的兩倍,金額之大可見其震撼力。今次公司是通過發行14﹒83億美元
於2027年到期的零息可換股債券及15億美元於2028年到期的零息可換股債券,換股價
同樣是431﹒24元,較4月19日收市價大溢價49﹒1%。同時配發新股1﹒87億股,
發行認購股份擴大的已發行股本約3﹒1%,每股發售價273﹒8港元,較4月19日收市價
折讓5﹒3%。消息公布後的交易日,美團先跌後回升,不但守於配股價以上,而且更以
1﹒5%的升幅收市。
 
  股價即日表現反映市場的樂觀情緒,事實上這批可換股債券是沒有利息,持份者可說是無償
貸款,唯有股價上升至超過431﹒24元才有利益,市場表現樂觀是非常合理。當然,集資所
得的100億美元有何用途,能否提升美團價值事關重要。公告顯示,此次募集資金將用於科技
創新,加大在無人車、無人機配送等領域前沿技術的投入。這樣說好,遠好於說是發展社區團購
。正正在集資消息傳出,美團微信公眾號就發文稱新一代自研無人配送車在北京順義正式落地運
營。新車全天24小時運營,城市道路續駛里程達到80km,感應150米外障礙物並自動減
速等。並指,無人車配送服務已覆蓋20多個小區,累計配送3﹒5萬訂單,自動駕駛里程近
30萬公里。去年,美團無人配送已積累自動駕駛經驗,去年受疫情影響,美團已率先在北京順
義落地無人配送服務,為首次在公開道路進行配送。公司預計未來3年,美團無人配送服務將在
北京順義、亦莊以及深圳等多地區和城市落地,屆時,此項服務還將擴張至外賣、買菜、閃購等
業務場景。
 
  無人配送發展對於美團來說是非常重要,一直以來外賣騎手佔成本太高。財報顯示,儘管美
團在餐飲外賣的月整體經營利潤率由2019年的2﹒6%大幅改善至4﹒3%,惟餐飲外賣騎
手的成本佔收入不跌反升。2019年美團外賣佣金收入為496﹒5億,餐飲外賣騎手成本為
410﹒4億,佔佣金收入82﹒8%;2020年外賣佣金收入為585﹒9億,餐飲外賣騎
手成本487億,佔佣金收入83%。事實上,美團的訂單量增加,外賣騎手已由2019年的
398﹒7萬名,大幅增加至2020年末的950萬名。
 
  與其他的國際企業比較,無人機主要應用在倉儲和末端配送領域,由於末端配送是通往消費
者的「最後一公里」,時效性和服務體驗顯得尤為重要。從亞馬遜和京東等企業的情況來看,在
合適的情景下使用無人機配送,效率能提升60至70%,成本節省約60%以上。可想像假如
美團的運輸成本可節省六成的話,經營利潤率將可大幅增加幾倍。現時,順豐、菜鳥、京東、蘇
寧等已經在無人機的發展累積了一段時間,相信在同業在時間競賽下,美團在無人機發展將可加
速。在新一輪配股和發債過後,資金來源方面,美團淨現金預計可達180億美元。相比之下,
拼多多淨現金為170億美元,阿里淨現金為516億美元(已扣除近期的28億美元罰款),
而京東淨現金為157億美元,可說是旗鼓相當具有一定的競爭力。當然,美團也要在美團優選
發展得好,而且市監局對眾平台經濟股未來手下留情的前提下,股價方有望重見動力。
《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份

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