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11/06/2021 09:50

《品中資-羅國森》錦欣生殖助人(造人)為快樂之本!

  《品中資》上日提到,由於「二孩政策」未能刺激生育,內地上周宣布,進一步放�至「三
孩政策」。我認為,如果政府是想令本來不想生育或多生的夫婦生三胎,這幾乎是不可能的任務

  相反,一些夫婦本來就想生育,但因「技術」原因不能生育,如有一些服務能夠協助這些夫
婦如願,我絕對相信,提供服務的公司肯定客似雲來。
  上次的品評已經指出過,經過幾十年計劃生育後,內地已經形成晚婚的趨勢,女性卵巢功能
隨年齡下降,不孕症患者數量相應增加,加上中國25歲以下人工流產數目年逾1300萬,後
遺症就包括了不孕。因此,近年輔助生育在內地大行其道,錦欣就是在這個大環境下的產物。
  事實上,錦欣(01951)也是香港首隻「生仔股」,該股在2019年6月來港上市,
招股價8﹒54元,以昨日收市價18﹒38元計,短短兩年間,股價升幅已逾倍。以一隻舊經
濟股來說,這個表現已算十分不錯了(錦欣的股價最高曾見24﹒55元,升幅一度逾1﹒8倍
)。
  說到這裏,是時候簡介一下何謂助人生育。但專業的說法是「輔助生育」,最主要有兩種:
(i)人工受精(AI),可通過夫精人工授精(AIH)或供精人工授精(AID)進行;及
(ii)IVF技術,即通過常規體外受精及胚胎移植(IVF-ET)或以卵細胞漿內單精子
注射(ICSI)進行IVF達至受精。
  大家要把注意力集中在IVF(In Vitro Fertilization,中文一
般稱為體外人工受孕),因為錦欣的主要業務就是為客人提供體外人工受孕,而評估人工受孕服
務的質素,主要是看它的成功率。
 
*內地最大民營輔助生育機構*
 
  錦欣2020年的IVF平均成功率是54%,高於全國平均的45%,現時是內地最大的
民營輔助生育機構,連同國營的輔助生育機構計算則排第三。
  錦欣2020年合共進行了22879個體外受精取卵周期(受疫情影響,個案較
2019年減少一成八,主要是美國市場的貢獻減少,因為前往美國受限制),市場份額約為3
%。現時擁有和經營成都西囡婦科醫院,深圳巿中山泌尿外科醫院,去年也收購了武漢錦欣醫院
,並共同管理成都錦江區婦幼保健院生殖中心。另外,錦欣於2018年12月,收購了美國的
HRCManagement(管理HRC Medical),去年又將業務擴展至寮國。
  我翻看錦欣2020年的年報,給我一個很強的感覺,就是管理層有很大決心將這個業務做
大做強(內地術語)。首先,2021年是錦欣誕生70周年的日子(錦欣的前身為國營企業)
,該公司在這個時候推出一個「全球合夥人遴選計劃」,希望招?一些具備仁心、精進、拼博和
協作品質的「新錦欣人」,共同開拓國際和國內市場。
  事實上,在2月初的時候,錦欣宣布配股集資,以15﹒58元配售8000萬股,集資約
12億元,當中的八成資金用於內地收購,一成半用於海外收購,其餘用於招聘人才。
  以上一連串動作都顯示,錦欣是一家有策略,有遠見和積極進取的公司,加上概念獨特,在
內地開始有「多生」的氛圍下,前景絕對值得看高一線。俗語有云,助人為快樂之本。我認為,
助人「造人」更是快樂中之快樂。
 
*現價先買一注再跌可收集*
 
  只不過,如果理性地看她的估值,大家又可能買不落手。由於錦欣去年的盈利倒退了
三成八,只有2﹒5億左右,因此,以昨日錦欣的收市價18﹒46元計,往績市盈率高達15
0多倍。
  但如果樂觀地看,只要今年的盈利回升上2019年水平,甚至再有兩成左右的增長,市盈
率可以降至60多倍左右。當然,這仍不算便宜,但如果這一兩年的部署,可以為錦欣鋪開一條
高增長的道路,這個水平的錦欣也不算貴。
  近期錦欣的股價已從高位回落了兩成半,短期再大幅調整的機會可能不大;因此,如果大家
看好此股,不妨在現水平先買一手。若股價再回落,便可以正式開始收集了。
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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