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19/04/2021 12:54

《融天納地-溫天納》平衡考量政策及基本面變化

  《融天納地》若要準確判斷下半年經濟趨勢,需重點關注國家監管政策,地產政策,以及貨
幣政策潛在持續收緊的可能性。作為背景考量,筆者先對比內地今年第一季度經濟及去年第四季
度環比增長速度,工業增長相比去年第四季度雖略有回落,仍顯示生產領域的擴張依能維持良好
,固定資產投資增長與去年第四季度原則上持平,當中筆者認為基建的回升對衝了房地產投資的
回落。消費增長相比去年第四季度明顯回落,考慮到第一季度居民收入的明顯回升,顯示居民的
預防性儲蓄仍在增加。觀察3月份經濟相對2月份的環比增長速度,工業增長相比2月略為回落
,固定資產投資與2月份基本持平,消費較2月份有所回升,顯示目前內地經濟增長的整體動仍
能緩慢改善。
 
  目前環球和內地經濟均持續呈現若干「非平衡復甦」徵象的發展趨勢,環球經濟分化為兩極
。疫苗接種速度快、經濟重啟較快速的經濟體系,對比疫苗接種較慢、經濟重啟較慢的經濟體系
。與此同時,新興經濟體為了應對資本外流,某程度上被逼提前加息,導致經濟復甦更為緩慢。
按此趨勢,環球各國間的經濟差距以及不同群體間的貧富差距定必擴大,與此同時,這種發展落
差將對環球主要經濟體的結構性改革提出更高的要求,如美國推出針對富裕階層加稅等措施。若
然各國繼續採用財政刺激和貨幣寬鬆的方式應對,債務高企、資產價格泡沫和風險提升將愈趨嚴
峻,導致環球宏觀潛在風險,拖累長遠經濟增長率。
 
  內地經濟持續復甦,但結構分化仍較明顯,經濟動能正逐步從房地產、出口轉移至內生動能
的消費和製造業投資。另一方面,如國家總理早前所言,「今年情況特殊,分析經濟不僅要看同
比,還要看環比」。觀察第一季度和3月份的經濟數據,內地經濟增長環比的動能主要體現在工
業和投資領域,尤其依賴出口和房地產;相比之下,雖然3月份消費和製造業投資復甦有所加速
,但整體的改善依然較為緩慢。在此背景下,第一季度經濟復甦雖無短期風險,但整體的動力或
弱於疫情前的2019年的第一季度,這也將制約未來政策收緊的步伐。整體而言,仍需要平衡
考量政策及基本面變化。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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