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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

18/10/2021 11:51

《融天納地-溫天納》從內地第三季度經濟增長說起

  國家公布第三季度的GDP增長,按年上升4.9%,與筆者此前預期相若,但略低於部分樂觀預測,數據與第三季度一系列經濟內生、外在及天氣突發因素有關,筆者另撰文再詳細分析。在公布GDP數據前,上周內地公布內地外貿數據,形勢處於非常微妙的狀態,若以美元計,9月份內地出口同比增長略高於28%。
 
  仔細分析,除了價格因素支撐了出口數據,筆者認為還有運輸因素的正面影響,若從另外一個角度切入分析數據,9月份內地以美元計價的貨物貿易出口顯著超出市場一致預期,當中,「十一」期間港口的反饋顯示在航運改善的背景下,集裝箱箱量出口同比增長有進一步上升的態勢。在航運狀況有所改善的情況下,近期乃至於第四季度的出口可能整體偏強。不過,觀察積壓貨物存量下降的趨勢,對後續表現存在隱憂。
 
  內地出口量跌價卻升,外貿企業的景氣其實存在明顯挑戰。參考海關總署數據,內地出口貨運量已經在6月份見頂,7至9月份連續3個月環比下跌。9月份出口貨運量同比僅輕微增長。從主要出口商品來看,9月份手機出口、液晶顯示板、家用陶瓷器皿均同比下跌。冰箱、洗衣機出口數量同樣同比下跌,並且連續2個月大幅下滑。因此,目前內地產品出口數量已經開始回落,出口的景氣度僅受惠於價格因素。對外貿企業而言,出口產品價格上升幅度或難以抵消成本大幅上升帶來的影響,出口景氣不能說明外貿企業盈利較好。
 
  進口量價齊跌,原材料進口數量全面下滑說明國內需求疲軟。拆分進口的量和價兩方面來看,數量方面。9月份內地進口貨運量同比下降6.6%,並且連續4個月同比下滑。從主要進口產品來看,9月份糧食、原油、銅礦石及鐵礦石進口數量同比增長速度分別為負6.0%、負15.3%、負1.3%及負11.9%。進口數量均出現下跌,說明內地需求存在明顯分化及選擇性。價格方面,9月份糧食、原油、銅礦石及鐵礦石進口平均單價同比增長速度分別為35.1%、59.4%、48.3%及60.2%,上述類別均較8月份數據呈現下降。因此,量價齊跌導致9月份進口增長速度大幅下滑。
 
  為了穩定外貿產業,筆者預計中央政府在近期或可能採取若干寬信用的舉措,當中包括對信貸政策的調整和財政支出的增加,然而,預計伴隨著出口在明年第一季度前的轉弱,整體中央財金政策仍有寬鬆的空間。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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