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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

16/01/2023 16:21

《融天納地-溫天納》通脹因素或有利春節前流動性布局

  《融天納地》去年12月份降準落實,補充了相應的流動性,再連續降準的機會較低。此外
,通脹和匯率仍存在制約,對減息不能有過高期望。人行的態度仍關注資金面的形勢,在短期性
經濟弱復甦的背景下,估計資金面收緊的風險較低。估計人行在節前將維持積極投放,以維穩市
場情緒,惟需要警惕市場會否出現的資金缺口,從而導致市場出現分化表現。
  在經濟布局中,通脹因素亦屬重要考慮因素,財金政策能否持續鬆綁,通脹水平為關鍵。參
考國家統計局數據,去年12月份,全國居民消費價格同比上升1﹒8%,升幅較上月提高
0﹒2個百分點,環比持平;全國工業生產者出廠價格同比下降0﹒7%,降幅較上月收窄
0﹒6個百分點,環比下降0﹒5%。
  從趨勢上,CPI的確仍在上升通道中。首先、通脹受極端天氣影響,12月鮮菜、鮮果價
格波動較大,是CPI回升重要原因。其次,需要考慮豬肉價格對CPI的支撐繼續減弱,但預
計在撐底政策下,豬價下滑趨勢有望緩解。其次,通脹受益於內地疫情防控優化,居民出行外出
逐步恢復,機票等相關價格回升。不過,房地產持續低迷,家具、居住等相關價格增長速度處於
低位。
  在支撐內需的政策下,需求的釋放或能帶動核心溫和CPI上升,預計第一季度CPI在
2%左右。12月份核心CPI同比增長0﹒7%,較11月提高0﹒1個百分點,隨著疫情影
響減弱,內地消費緩慢復甦,居民消費需求應將釋放,帶動核心CPI上升,逐步復甦至2%左
右的往年平均水平。綜合考慮豬肉對CPI的支撐減弱等等因素,估計第一季度CPI同比增長
速度回升至2%左右。
  因對比基數走低,導致PPI同比跌幅收窄。這輪PPI同比增長速度的頂點在2021年
10月,估計後續高基數效應對PPI讀數的拖累將趨弱,PPI同比增長速度有望在今年初實
現轉正。不過,從環比增長速度看,工業品價格邊際下滑趨勢仍未改變,當中PPI環比下跌的
主要原因,明顯受環球石油價格下滑所拖累。從趨勢看,變化仍留下一定鬆綁的空間。
 
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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