《ＥＴＦ導航－陸頴詩》２０１９年全球增長料放緩，但非衰退

　　儘管多項因素令２０１９年經濟衰退的風險增加，但根據我們最新發布的「領航２０１９年全球經濟及市場展望」報告指出，今年最有可能出現的情況，就是由中美兩國主導的增長放緩，預期全球經濟只會放緩增長，而非陷入衰退。
　　未來兩年，全球經濟料將會繼續增長，但增速將略微放緩，有時會出現所謂的增長恐慌。由於擴張性財政和貨幣政策帶來的效益減少，今年美國經濟增長料回落至較為可持續的水平２％。歐洲則處於商業周期的早期階段，但我們預期當地增長將保持溫和。
　　新興市場方面，中國實施刺激經濟政策，有助維持經濟增長，增長率料在６％左右。中美貿易關係持續緊張，依然是最大的風險因素，其次是當美國失業率降至接近３％時，聯儲局將加大緊縮政策力度。

＊全球通脹料難以升穿２％＊

　　雖然失業率下跌及工資上升，我們認為２０１９年核心通脹並無進一步急升的重大風險，因為工資上升料不會帶動消費物價向上，通脹預期亦將保持穩定。
　　我們預期，美國於２０１９年底前核心通脹率維持在２％左右，甚或更低水平；關稅或油價上升，可能只會短暫影響美國核心通脹。歐洲和日本方面，雖然核心通脹料維持在２％以下，但隨著勞動力市場疲弱的情況消退，價格壓力料會逐漸增加。工資有望提升，但似乎難以推高通脹。

＊各國料開始同步加息＊

　　隨著通脹率愈來愈接近央行的目標，金融穩定性風險上升，失業率繼續接近或跌至低於預期的全面就業率，全球央行政策將繼續循序漸進地實行正常化。
　　在美國，我們仍然預期聯儲局的加息周期將於２０１９年夏季結束，屆時政策利率區間將處於２﹒５％至２﹒７５％的水平，因通脹不再加速及經濟增長放緩，料終止加息步伐。不過，其他發達市場央行才開始自金融危機以來的利率低位加息。我們預期，歐洲央行將於２０１９年９月首次加息，並自此逐步上調利率。日本至今仍未有所行動，我們預期於２０１９年內也不會加息，相信日本政府只會微調政策框架以紓緩金融市場的穩定性風險。
　　新興市場國家料沒有太大的自主權，只可跟隨聯儲局一同收緊貨幣政策。不過，中國則料可在收緊資金管制政策和貨幣進一步適度貶值的情況下不跟隨這趨勢。

＊投資前景審慎，但非看淡＊

　　隨著增長放緩，通脹率迥異及央行持續推行貨幣政策正常化，股票和固定收益市場的周期性波動可能會持續並有機會加劇。我們對全球股市短期的前景保持審慎，但預期２０１９年不會出現全球經濟衰退，故不至於陷入熊市。考慮到未來經濟適度增長，以及貨幣政策較前收緊，預期未來數年的風險調整回報大抵只屬適度溫和。
　　對於美元投資者而言，全球股票市場預期回報約為４﹒５％至６﹒５％，仍然遠低於過去數年和金融危機爆發後數年的回報水平。然而，在估值較前稍具吸引力（帶動股票風險溢價的關鍵因素），以及預期無風險利率上升的前提下，美國除外的成熟市場回報前景料將有所改善。
　　與去年的情況一樣，相對於優質固定收益投資組合而言，我們預期股票和其他高風險回報資產將有更大機會出現調整，而優質固定收益投資組合在未來五年的預期收益只會在名義上（即扣除通脹前）錄得正數。《領航投資香港亞洲零售及中介業務董事總經理　陸頴詩》