《策略縱橫－陳寶明》驀然回首，貨幣政策驟變

　　筆者放了兩個月假，驀然回首，整個世界的投資環境驟然改變了，數據顯示美國經濟向上的動力放慢，由於支撐美國經濟的稅改政策效力減退，加上政府停擺，聯儲局繼續致力於貨幣政策的正常化的口風改變。美國十年期國債孳息率回落，並且低於２﹒７％，擔心利率上升不能成為投資者恐慌的理由。放眼全球格局，美國並非是面臨增長放緩的唯一經濟體。去年，中國國內生產總值增長率為６﹒６％，
　　這是二十多年來中國經濟增速最慢的一年。就中國經濟體而言，中美貿易爭拗，導致外資減少對中國的投資，中國經濟增長的下行風險已經上升。英國國會爭拗不斷，無協定脫歐的風險正在增加，拖累歐洲經濟有下滑的危機，而且國際間貿易保護主義猖獗，面臨著一個更具對抗性的貿易環境。這都是我們應該密切關注的情況。筆者認為與過去相比，現在的全球經濟前景面臨更大的風險，美國、歐洲、澳洲和中國有可能要先發制人，實行寬鬆的貨幣政策，投機熱浪又可以捲土重來。
　　基於聯儲局主席鮑威爾已經轉變口風，暗示美息上升空間有限，加上中美貿易協定有很大機會達成，令美元作為避險工具失色，環球股市大升。然而，中美貿戰會否這﹒快可徹底解決，這取決於協定如何落實和監控，中美在知識產權及國營企業補貼方面是否互諒互讓。筆者相信美國民主黨和共和黨會不斷在中國身上獲取最大利益，故貿易摩擦一定經常出現，左右市場。
　　中美貿易戰有望降溫，相信中國願意加強談判知識產權，著力於結構性經濟改革，相信內地經濟不會硬著陸。而且，中國政府已多管齊下刺激經濟，年初公布全面「降準」，預期存款準備金率將會進一步下調，以維持市場流動性，並會大幅減稅降費，倡議大灣區發展，擴大內需、穩住就業。
　　短期由於貿易戰威脅得以紓緩以及市場氣氛回暖，美、中及全球投資氣氛將會改善，筆者仍相信高風險資產市場的回升勢繼續，但料在一、兩個月後逐漸放慢，機構投資者會趁機減持各類高風險資產比重，尤其是科網股、低評級債券、以及與能源相關的投資項目等等。
　　對於香港投資者來說，亞股去年表現不似預期，下落１４％，但略勝其他新興市場，現時股市估值遠低歷史平均。ＭＳＣＩ亞洲（日本除外）指數的預測市盈率目前只有約１２﹒５倍，市帳率則約１﹒５倍，兩者均低於歷史平均水平，反映股市的估值較過往吸引。最後，展望美元強勢未能持續，換言之，亞洲貨幣兌美元的匯率有望穩定下來，若然如此，對亞洲投資市場無疑是有利。筆者放了兩個月假，驀然回首，整個世界的投資環境驟然改變了，數據顯示美國經濟向上的動力放慢，由於支撐美國經濟的稅改政策效力減退，加上政府停擺，聯儲局繼續致力於貨幣政策的正常化的口風改變。美國十年期國債孳息率回落，並且低於２﹒７％，擔心利率上升不能成為投資者恐慌的理由。放眼全球格局，美國並非是面臨增長放緩的唯一經濟體。去年，中國國內生產總值增長率為６﹒６％，
　　這是二十多年來中國經濟增速最慢的一年。就中國經濟體而言，中美貿易爭拗，導致外資減少對中國的投資，中國經濟增長的下行風險已經上升。英國國會爭拗不斷，無協定脫歐的風險正在增加，拖累歐洲經濟有下滑的危機，而且國際間貿易保護主義猖獗，面臨著一個更具對抗性的貿易環境。這都是我們應該密切關注的情況。筆者認為與過去相比，現在的全球經濟前景面臨更大的風險，美國、歐洲、澳洲和中國有可能要先發制人，實行寬鬆的貨幣政策，投機熱浪又可以捲土重來。
　　基於聯儲局主席鮑威爾已經轉變口風，暗示美息上升空間有限，加上中美貿易協定有很大機會達成，令美元作為避險工具失色，環球股市大升。然而，中美貿戰會否這﹒快可徹底解決，這取決於協定如何落實和監控，中美在知識產權及國營企業補貼方面是否互諒互讓。筆者相信美國民主黨和共和黨會不斷在中國身上獲取最大利益，故貿易摩擦一定經常出現，左右市場。
　　中美貿易戰有望降溫，相信中國願意加強談判知識產權，著力於結構性經濟改革，相信內地經濟不會硬著陸。而且，中國政府已多管齊下刺激經濟，年初公布全面「降準」，預期存款準備金率將會進一步下調，以維持市場流動性，並會大幅減稅降費，倡議大灣區發展，擴大內需、穩住就業。
　　短期由於貿易戰威脅得以紓緩以及市場氣氛回暖，美、中及全球投資氣氛將會改善，筆者仍相信高風險資產市場的回升勢繼續，但料在一、兩個月後逐漸放慢，機構投資者會趁機減持各類高風險資產比重，尤其是科網股、低評級債券、以及與能源相關的投資項目等等。
　　對於香港投資者來說，亞股去年表現不似預期，下落１４％，但略勝其他新興市場，現時股市估值遠低歷史平均。ＭＳＣＩ亞洲（日本除外）指數的預測市盈率目前只有約１２﹒５倍，市帳率則約１﹒５倍，兩者均低於歷史平均水平，反映股市的估值較過往吸引。最後，展望美元強勢未能持續，換言之，亞洲貨幣兌美元的匯率有望穩定下來，若然如此，對亞洲投資市場無疑是有利。筆者放了兩個月假，驀然回首，整個世界的投資環境驟然改變了，數據顯示美國經濟向上的動力放慢，由於支撐美國經濟的稅改政策效力減退，加上政府停擺，聯儲局繼續致力於貨幣政策的正常化的口風改變。美國十年期國債孳息率回落，並且低於２﹒７％，擔心利率上升不能成為投資者恐慌的理由。放眼全球格局，美國並非是面臨增長放緩的唯一經濟體。去年，中國國內生產總值增長率為６﹒６％，
　　這是二十多年來中國經濟增速最慢的一年。就中國經濟體而言，中美貿易爭拗，導致外資減少對中國的投資，中國經濟增長的下行風險已經上升。英國國會爭拗不斷，無協定脫歐的風險正在增加，拖累歐洲經濟有下滑的危機，而且國際間貿易保護主義猖獗，面臨著一個更具對抗性的貿易環境。這都是我們應該密切關注的情況。筆者認為與過去相比，現在的全球經濟前景面臨更大的風險，美國、歐洲、澳洲和中國有可能要先發制人，實行寬鬆的貨幣政策，投機熱浪又可以捲土重來。
　　基於聯儲局主席鮑威爾已經轉變口風，暗示美息上升空間有限，加上中美貿易協定有很大機會達成，令美元作為避險工具失色，環球股市大升。然而，中美貿戰會否這﹒快可徹底解決，這取決於協定如何落實和監控，中美在知識產權及國營企業補貼方面是否互諒互讓。筆者相信美國民主黨和共和黨會不斷在中國身上獲取最大利益，故貿易摩擦一定經常出現，左右市場。
　　中美貿易戰有望降溫，相信中國願意加強談判知識產權，著力於結構性經濟改革，相信內地經濟不會硬著陸。而且，中國政府已多管齊下刺激經濟，年初公布全面「降準」，預期存款準備金率將會進一步下調，以維持市場流動性，並會大幅減稅降費，倡議大灣區發展，擴大內需、穩住就業。
　　短期由於貿易戰威脅得以紓緩以及市場氣氛回暖，美、中及全球投資氣氛將會改善，筆者仍相信高風險資產市場的回升勢繼續，但料在一、兩個月後逐漸放慢，機構投資者會趁機減持各類高風險資產比重，尤其是科網股、低評級債券、以及與能源相關的投資項目等等。
　　對於香港投資者來說，亞股去年表現不似預期，下落１４％，但略勝其他新興市場，現時股市估值遠低歷史平均。ＭＳＣＩ亞洲（日本除外）指數的預測市盈率目前只有約１２﹒５倍，市帳率則約１﹒５倍，兩者均低於歷史平均水平，反映股市的估值較過往吸引。最後，展望美元強勢未能持續，換言之，亞洲貨幣兌美元的匯率有望穩定下來，若然如此，對亞洲投資市場無疑是有利。《退休投資顧問及經濟師　陳寶明》